■ 지속되는 성장세

동사의 브랜드 ‘N-gene’의 급성장세 지속과 ‘TI’의 안정적인 ‘Cash Cow’ 역할에 의해 1분기의 실적호조세가 2분기에도 지속됨. 타의류 업체들의 수익구조가 악화된 반면, 동사의 수익구조가 꾸준히 개선되고 있다는 점도 주목할 만함. 동사의 7,8월 대리점 매출 가집계 결과, 비수기임에도 불구하고 두브랜드 모두 100%이상의 성장세를 시현한 것으로 나타나 3분기 판매도 청신호를 보일 것으로 예상됨.

이에 따른 2004년 예상실적은 매출 1,010억원(YoY, +58.9%), 영업이익 173억원 (+502.6%), 순이익 118억원(+1,076.6%)에 이를 것으로 전망됨.

■ 매력적인 배당성향

무차입 경영을 3년 이상 지속해오고, 잉여현금이 200억원을 초과하여 (시가총액 218억원) 재무구조는 안정적임. 배당은 액면가의 30%~ 50%로 예상되며, 이에 따른 예상 배당수익률은 5.9% ~ 9.8% 수준이기 때문에 배당 투자대상으로도 매력적임.

■ 적정주가 5,000원, 투자의견 BUY 제시

적정주가는 2004년 예상EPS 1,377원과 2005년 예상EPS 1,719원에 당사 의류업 평균PER 3.3배를 가중평균하여 적용. 현재 동사의 PER는 업종대표주인 한섬의 56.5%에 불과하지만, ROE와 ROIC는 한섬의 161.9%, 179.5%로 높은 수준을 기록하고 있음. 또한 지속적인 성장성 및 수익성을 보유하고 있는 동사의 브랜드력과 주주가치 제고를 위한 노력 등을 종합적으로 고려한다면, 투자대상으로써 충분한 매력을 가지고 있다는 판단에 투자의견 BUY를 제시.