● 전기동 가격 안정으로 3분기 실적 모멘텀 재개

3분기 제품 판매는 자동차, 전기전자 등 주요 전반산업 생산 호조로 5만톤 수준이 유지될 것으로 보이는 한편, 7월이후 전기동 가격 회복으로 제품 가격 역시 견조하게 유지되면서 3분기 실적은 당초 예상보다 크게 호전될 것으로 보인다. 특히, 이익 수준이 기존 전망보다 30% 가량 상회할 것으로 예상되는데 이는 2분기 전기동 가격 회복에 따라 50억 가량의 재고평가손 환입되는 가운데 Metal Gain 역시 발생할 것으로 보이기 때문이다.

이상을 바탕으로 3분기 풍산의 실적은 매출액 5,606억원, 영업이익 530억원으로 비수기에도 불구하고 전분기 대비 각각 +1.9%, +13.3% 개선될 것으로 예상된다.

● 전기동 가격은 구조적 강세 기조로 4분기도 모멘텀 지속

전기동 가격은 지난 6월을 기점으로 상승 반전하면서 강세를 이어가고 있는 모습이다. 지속적인 전기동 재고 감소 및 실물인도예정창고증권 비중의 견조한 상승으로 경기 호전과 함께 전기동 실물수요가 강한 흐름을 이어가고 있는 것으로 보인다. 전기동 가격 강세는 4분기 신동부문의 실적 기대감을 높이며 주가 상승의 촉매로 작용할 전망으로 특히, 4분기는 방산매출이 최고조에 달하는 시기로 이익모멘텀이 보다 강화될 전망이다.

● 목표주가 50,000원 상향, 투자의견 매수 유지

하반기 이익 전망 상향과 전기동 가격 상승 안정 및 동판 판매 호조세 등을 반영하여 풍산의 목표주가를 50,000원으로 상향하고 투자의견 매수를 유지한다. 목표주가는 매출 구조 개선에 따른 이익 안정성 및 고부가 제품군 판매 확대, 신규 투자 등에 따른 성장성을 반영하여 기존 가치합산 방식에 PER, PBR 밸류에이션을 가중평균하여 도출하였다. 2010E 예상실적 대비 현재주가는 PER 6.9배, PBR 1.2배 수준으로 여전히 밸류에이션 메리트 유효하다는 판단이다.