엘앤에프(066970)

전방수요 회복, 가동률 본격궤도에 진입

3분기 이후 본격적인 기업가치 상승기 진입, 매수 유망

목표주가 상향 34,000원 -> 44,000원

● 전방수요 회복으로 가동률 빠르게 상승

- 2010년 하반기 이후부터 동사의 양극활물질 판매량이 빠르게 증가하고 전면 가동상태를 유지하고 있음. 스마트폰, 타블렛PC 등의 본격 보급에 따른 수요증가세가 이어질 전망

- 분기 평균 판매량이 상반기에 518톤 정도에서 3분기에는 800톤을 상회할 정도로 빠른 회복국면 진입

- 상반기의 가동률 둔화에 따른 고정비 부담과 원화가치 하락에 따른 수입원자재 비용 부담의 증가 등으로 올해 예상실적이 당초 기대보다는 다소 낮을 전망이지만, 3성분계 양극활물질(NMC) 전방수요 시장의 본격적인 확대가 예상되고, 자회사를 포함하여 동사의 가동률도 정상적으로 회복되고 있는 바, 금 3분기부터 본격적인 고성장 국면으로 진입할 듯.

● 사업구조의 다양화로 리스크요인 감소

- 향후로는 동사의 사업구조가 수요, 공급 및 원재료 등에서 다양성을 확보하며,사업안정성이 대폭 증가할 것으로 예상.

-  첫째, 전방수요가 휴대용 기기에서 EV, ESS 등 다양한 응용제품들이 대두될 것이고, 둘째 새로운 응용제품의 대두에 힘입어 판매처도 국내외 다수의 기업으로 확산되어 매출변동성이 크게 축소될 것으로 보이며, 셋째 주요 원재료에 대해 내재화 및 국산조달 비율 확대를 통한 구매선 다양화로 수익구조의 안정성도 확보될 수 있을 것임.

한양증권 리서치센터