● 3분기, 업황부진에 따른 스프레드 축소로 영업적자 전망

대한제강의 3분기 예상 실적은 매출액 1,832억원으로 전년동기대비 17.5% 감소하는 가운데 영업이익은 -41억원으로 적자전환이 예상된다. 이전 전망치인 영업이익 83억원을 크게 하회하는 것으로 당초 예상보다 신규 건설 수요 회복이 더딘 가운데 철근 수요 부진으로 압연 부문의 가동률이 60%대까지 하락해 고정비 부담이 늘어난 한편 철근 가격 인하와 스크랩 가격 강세로 스프레드가 28만원대까지 후퇴했기 때문이다. 3분기 철근 판매와 평균가격은 전분기 대비 각각 14%, 7.9% 감소한 20만톤, 71.6만원/톤 수준으로 예상된다.

● 건설경기 부진으로 빠른 모멘텀 회복은 기대난, 바닥 통과중

국내 주택경기 부진에 따라 철근 수요의 빠른 개선은 기대난으로 당분간 철근업체들은 3분기 부진과 함께 실적에 대한 우려가 이어질 전망이다. 그러나 수도권, 대형건설사 중심으로 철근 판매가 하단은 유지되고 있는 한편, 4분기는 계절적 요인으로 철근 판매가 확대되면서 회복을 나타낼 것으로 보인다.

대한제강의 4분기 실적 역시 매출액 1,972억원, 영업이익 98억원으로 회복이 예상된다. 계절적 수요 회복에 따라 철근 판매가 22.5만톤 수준으로 회복되는 가운데 ASP 역시 73.5만원으로 소폭 개선될 전망이다. 최근 철스크랩 가격 하락 전환과 함께 스프레드는 30만원/톤 이상으로 유지될 것으로 보여 5% 수준의 영업이익률 달성이 가능해 보인다.

● 목표주가 및 매수 투자의견 유지

3분기 적자 전환을 반영하면서 올해 연간 EPS 추정치를 하향하나 2011년에는 5% 수준의 이익 수준을 이어갈 전망으로 실적 개선이 예상된다. 계속된 주가 하락으로 올해 철근 업황 부진에 대한 우려가 이미 반영되었다는 점을 감안할 때 이제는 내년 실적 회복을 감안할 시점으로 보인다. 2011년 예상 실적 대비 PER 6.2배로 연간실적 역시 올해가 바닥을 형성할 가능성이 높아 추가적인 하락보다는 점진적인 주가 회복을 예상한다.

목표주가 12,500원, 투자의견 매수를 유지한다.