휴스틸(005010)

-     우려보다 양호한 실적 흐름, 저평가 메리트 여전

● 3분기 기대보다 견조한 실적 시현, 영업이익률 6.1%

3분기 영업실적은 매출액 1,261억원(YoY 43.8%, QoQ -15.5%), 영업이익 77억원(YoY 흑자전환, QoQ -54.7%)으로 영업이익률 6.1%를 기록. 비수기효과 및 연휴 조업일수 감소, 제품 가격 인상에 따른 재고효과 소멸, 원재료 가격 추가 인상 등으로 전분기 대비 실적 둔화.

그러나 우리의 기존 전망보다 이익률이 1.2%p 높은 수준으로 예상보다 양호한 실적 수준임. 수출 판매가 2분기 수준을 유지하면서 내수 부진에도 강관 제품 판매가 견조하게 유지된 가운데 고가 소재 투입이 점진적으로 진행된 한편 구매선 다변화 등으로 원가 상승이 예상보다 낮았던 것으로 보임.

● 4분기 마진 축소 예상되나 양호한 이익 시현 전망

4분기는 지난 7월 인상된 열연소재 투입이 본격화되면서 강관-열연 스프레드는 축소가 예상되어 마진은 소폭 둔화될 것으로 보임. 다만, 성수기 내수 판매가 예상되는 가운데 수출 역시 호조를 이어가면서 전체 매출은 QoQ 5% 증가하면서 양호한 실적을 이어갈 전망임. 매출액 1,318억, 영업이익 58억원 전망함.

2011년에도 국내 건설, 특히 주택 건축 경기 회복세는 더디게 진행될 전망으로 강관을 비롯한 봉형강 수요는 올해와 유사할 것으로 예상함. 결국, 내년에도 실적의 관건은 포스코 열연 가격의 방향으로 판단함. 내년 가격 인상이 크게 나타나지 않는 한 올해 실적을 상회하는 것은 어렵겠으나 올해 큰 폭의 가격 조정으로 급격한 가격 조정의 가능성 역시 낮아 보여 양호한 실적 흐름을 이어갈 것으로 예상함.

● 투자의견 BUY, 목표주가 유지

올해 실적의 특이성을 감안하여 내년 강관 가격의 유지를 가정하더라도 5% 수준의 이익 달성이 가능할 전망임. 내년 예상실적 대비 현재 주가는 P/E 4.9배, P/B 0.3배에 불과함. 최근 국내 신규 열연 공급 증가로 동사의 열연 구매도 다변화되고 있어 중장기 마진개선이 가능해 보이고, 최근 인발관 중심으로 재료관 비중을 확대하여 수요처 및 제품 다변화를 시도하고 있는 점에 주목할 필요가 다는 판단임.