● 4분기 수익성 개선 가능할 듯, 연간 실적 전망 상향

4분기 매출은 다소 부진할 것으로 보이는 반면 이익율은 개선이 가능할 전망이다. 철강업황 회복이 부진 및 국내 제강사들의 출하 중단 여파 등으로 합금철 판매가 3분기 대비 둔화되는 한편 합금철 스팟 가격의 하락으로 매출액은 다소 축소될 것으로 보인다. 그러나 원재료인 망간광석 가격이 기존 $8에서 최근 $7까지 하락한 상황으로 원가 부담 역시 낮아지며 이익율은 개선이 가능할 전망이다. 매출액 523.3억원, 영업이익 54.9억원으로 영업이익율은 1%p 개선될 것으로 기대한다. 이상을 바탕으로 2010년 연간 실적은 매출액 2,031억원, 영업이익 253억원, 당기순이익 229억원으로 상향하였다.

● 2011년 투자 포인트 – 견조한 시황 전개 예상

1) 철강 조강 생산 증가로 합금철 수요 개선 이어갈 듯

2) Mn 및 합금철 가격 견조한 흐름 이어갈 전망

 - Mn 광석 가격 재차 상승하며 하반기 합금철 공급가 상승 기대

3) 국내 합금철 설비 증설 부담은 제한적

 - 국내 조강 생산 능력 동반 증가, 고부가 제품의 수입대체 등으로 순수입 구조 유지

11년 매출액 2,072억원, 영업이익 276.5억원으로 양호한 실적 흐름을 이어갈 전망

● 목표주가 12,300원, 투자의견 매수 유지

전반적인 실적 상향과 더불어 국내 조강 생산 증가에 따른 합금철 수요 호조 지속에 따른 업황 호조 전망 등을 반영하여 동사의 목표주가를 11% 상향하였다. 목표주가는 2011년 예상 실적 기준으로 PBR과 PER을 벤치마크 대비 30% 할인 적용하여 평균한 것으로 현재 주가는 2011년 기준 PER 4.8배, P/B 0.7배 수준에 불과한 상황이다. 향후 당진공장 투자 후 성장 가능성을 감안할 때 여전히 저평가 상태로 중장기 투자 메리트가 높다는 판단이다.

투자의견 매수를 유지한다.