AP시스템(054620)

리스크 경감 ; 기업가치 더욱 견고해질 것
목표가격 12,600원 유지

● 리스크 요인 경감 - 기업가치 견고해질 것

- 2010년말까지 네비게이션, 위성단말기 등 저부가, 고비용사업의 정리와 분할을 통해 동사는 반도체, 디스플레이 장비와 인공위성제작에 집중하며 기업가치가 견고해질 것

- 상환우선주가 모두 시장에서 소화되어 오버행 부담은 소멸되었고, 기업분할에 따라 발생된 비용도 일회성의 비현금으로 중견장비업체로 도약하고 있는 동사의 기업가치를 훼손시킬 근거로는 미약함.

● 2011년 전방산업의 투자 확대 - 수주 호조세

- 내년부터는 AMOLED에 대한 양산능력 확보를 위해 본격적인 투자가 시작될 것으로 공정상 필수적인 결정화장비(ELA)에 우세한 경쟁력을 가진 동사의 수주호조가 이어질 전망

- 또한 공정미세화 및 신규라인 투자 등으로 반도체 설비투자도 호조를 나타낼 것으로 웨이퍼 고속처리장비(RTP)의 국산화 및 수입대체 효과 기대

● 부실을 걷어내고 중견장비업체로

- 올해 55% 외형중가에도 불구하고 일부 사업부 적자로 영업이익률이 2.6%에 불과할 것으로 예상되나, 2011년에는 매출액 1,714억원, 영업이익 153억원의 실적을 기록하는 중견장비업체로 자리잡을 것. 주식수 증가에도 불구하고 사업구조와 수익구조가 견고해지고 있는 바, 목표가와 매수의견 유지.