한국철강(104700)

- 더딘 회복세 예상되나 바닥 탈출 이어갈 듯

 

● 4분기 철근 가격 + 판매 증가로 적자폭 축소

4분기 매출액2,434억, 영업적자38.7억원으로3분기에 이어 영업적자를 시현. 다만, 철근 부문이 영업이익률4% 수준으로 흑자 전환하면서 적자폭은 크게 축소된 모습. 4분기 철근 판매는25만톤 수준으로 호조를 나타낸 가운데 철근 가격 인상과 함께ASP가8.3% 가량 상승한 것으로 보임. 영업손실에도 세전이익은96억원을 기록하였는데 매도가능증권 매각(부산은행150만주)으로150억 가량의 매각 차익이 반영된 데 따른 것. 단조 및 태양광 부문은 부진 지속 중.

 

● 투자포인트 – 2011년 실적 개선 전망

1) 힘겹지만 바닥 탈출이 진행중 –3Q10 바닥으로 실적 개선 진행

- 4분기 적자축소에 이어1분기는 흑자전환 가능할 전망. 보수적으로 볼 때10억원 가량의 이익 반영 가능할 전망으로2월중 추가적인 철근 가격 인상에 따라 이익 개선 폭은 보다 확대 가능.

2) 철근 부문 이익 개선 기조 이어질 듯 –연간 실적 턴어라운드 예상

- 연초 철근 가격 강세가 이어지고 있는 가운데 제강사들의 공급조절 지속으로 철근-철스크랩 스프레드30만원 수준이 유지 가능해 연간 실적 턴어라운드 가능성 높아. 보수적으로 보더라도11년 영업이익률3% 수준 달성 가능.

3) 해외 철근 수급 및 가격의 우호적인 흐름

- 중국의 철근 수급 개선과 가격 강세가 이어지고 있는 상황. 시황 개선 기대감을 높여주는 부분으로 국제 가격 상승에 따른 수입 철근 유입 부담 축소 측면에서도 긍정적.

4) 순현금 구조의 자산가치 대비 저평가 상태 지속.

 

● 목표주가 및 투자의견 매수 유지

동사 실적을 지지하던 철근 부문의 실적 불확실성이 높아진 만큼 전체적인 이익 전망에 대한 우려가 이어지고 있는 상황이나 올해 업황 개선으로 실적 회복에 대한 가능성이 높아지고 있음. 실적 턴어라운드 및 여전한 밸류에이션 매력도 등을 고려하여 투자의견 및 목표주가를 유지함. 2011년PBR 0.57배 수준으로 철근 부문의 수익성 개선과 함께 주가 회복세 이어질 것으로 기대함.