● 4Q10 Review –이익 예상치 상회하는 호실적 달성

4분기 실적은 매출액5,083.2억원(YoY +36.5%, QoQ +12.8%), 영업이익583.6억원(YoY +95.6%, QoQ +24.3%)으로 영업이익률11.5%를 기록함. 매출액 및 이익 모두 당사예상치를+3.0%, +4.9% 상회한 수준으로 특수강 판매가42.8만톤으로 예상보다 호조세를 나타낸 것으로 보임. 4분기 실적 호조에 힘입어2010년 실적은 외형과 이익 모두 사상 최대 실적을 갱신함. 특수강 투자가 마무리되며 물량 확대 및Product Mix 개선의 효과가 본격화되고 있다는 판단임.

 

● 투자포인트 – 중장기 성장세 지속으로 주가 재평가 이어질 듯

- 특수강 부문의 성장세 이어갈 전망, 12.5% 성장 예상

2월 출하분부터 압연재100원/Kg, 단조재120원/Kg 등 전제품 가격 인상이 단행됨. 전방업체 호조로 인해 철강업종내 타 봉형강 업체대비 가격 전가력이 높은 상황으로 향후 조선 및 건설중장비, 산업기계 등의 회복과 함께 대구경제품 수요도 증가 가능. 11년 특수강 판매는 전년대비8% 증가한174만톤이 예상되어 특수강 부문의 매출은YoY +12.5% 증가할 전망. 향후 진양공업과의 전략적 제휴가 가시화될 경우 특수강 부문의 성장은 더욱 확대 가능할 전망임.

 

- 중장기 성장세 지속으로 재평가 이어질 것

   11년 말 이후 대형단조 부문의 사업 모멘텀 가시화되면서 동사 사업 영역의 구조적인 변화가 진행될 것으로 예상. 연4,000억원 수준의 매출 증대와 이에 따른 마진 레벨업이 가능해 보임. 실적 개선과 함께 기업가치 재평가 이어질 전망.

 

● 목표주가54,000원 상향, 투자의견 매수 유지

 4분기 실적 모멘텀 및2월 특수강 제품 가격 인상에 따른 연간 실적을 상향조정함에 따라 세아베스틸에 대한 목표주가를54,000원으로15% 상향함. 최근 주가 급등으로 동사의 밸류에이션 지표는11년 기준P/E 9.2배, P/B 1.4배로 상승한 상황이나 구조적인 변화를 앞둔 시점으로 향후 외형과 이익 개선으로 동사에 대한 재평가가 가능할 전망. 투자의견 매수를 유지함.