풍산(103140)
-중장기 체질 개선 진행중
●신동부문 판매 회복으로 1분기 실적 개선 예상
1분기 실적은5,972억원(QoQ +3.0%, YoY +14.7%), 영업이익472억원(QoQ +28.9%, YoY -11.1%)으로 전분기 대비 개선이 가능해 보임. 지난해4분기 실적에 악영향을 주었던 민수부문의 판매 부진이1월 이후IT 업황 회복과 함께 개선을 보이고 있는 한편, 평균 $9,700 수준의 동가격 강세가 유지되고 있어 민수부문의 외형이 분기 최대수준으로 확대될 것으로 보이기 때문. 판/대 부문의 판매회복으로1분기 민수판매는4.8만톤 수준으로 개선이 가능할 전망.
● 단기 불확실성 있으나 중장기 체질 개선으로 실적 안정성 높아질 것
최근 리비아 사태 장기화에 따른 글로벌 경기 회복 지연 우려로 비철금속 가격 하락세 진행중으로 지난10일LME전기동 가격은$9,196을 기록. 순매도 헷지 포지션으로 재고손실 부담은 제한적이지만 최근 원재료 가격 급등에 부담을 느끼고 있는 수요가들의 구매심리측면에서 다소 불확실성 존재.
그러나 최근Capex 확대를 통해 민수, 방산 부문의 캐파 및 고부가 제품 생산능력 확대가 진행중에 있는 상황으로 중장기적인 체질 개선이 예상. 민수부문은 판/대 압연제품 증산을 위한 투자가 상반기중 완료 예정으로 고부가전략제품 압연 능력이 월2천톤 가량 증가할 전망임. 실질적인Capa 확대보다는 판/대제품 판매량 증가와 고부가제품비중 확대(10년41%에서 향후50%이상으로 확대)를 통한Product Mix 개선 효과를 기대할 수 있을 전망. 방산부문에서도 탄약 설비 증설 및 형단조 프레스 투자 등이 진행중으로 점진적인 외형 성장이 예상.
신동부문의 전략제품 및 방산 매출 확대로 동사 이익안정성 개선이 가능할 전망임.
●목표주가 55,000원 상향, 투자의견 매수 유지
지난4분기 실적 부진에 따른 실망감 및 전기동 가격 고수준에 따른 부담으로 최근 주가 조정이 이어지고 있으나 신동부문 판매회복에 따른1분기 이익회복 가시화와 함께 중장기 체질개선을 통한 성장 가속화 전망을 반영하여 목표주가를55,000원으로 상향함. 12M Fwd 기준PER 9.6배, PBR 1.35배 수준임. 최근 주가조정으로 밸류에이션 메리트 재차 높아진 상황으로 투자의견 매수를 유지함.
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