한국철강(104700)

- 실적 회복으로 밸류에이션 메리트 재부각
 
● 1분기, 철근 가격 인상으로 흑자전환 예상
지난해3분기를 바닥으로 적자폭을 줄여온 동사의 실적은1분기 흑자로 턴어라운드 가능해 보임. 적극적인 가격 인상의 결과다. 겨울 비수기와2월 연휴 등으로 인해1분기 철근 판매는 전분기 대비18%가량 감소한21만톤이 예상되지만3번에 걸친 가격 인상으로 건설사 제시가격과 제강사 가격을 절충해 반영하더라도 철근-철스크랩 스프레드가30만원 수준으로 회복이 예상되기 때문.
결국 1분기 실적은 매출액2,195억원(QoQ -9.8%, YoY +6.3%), 영업이익75억원(QoQ 흑자전환, YoY +91.0%)로 턴어라운드를 예상함.감가상각기준 변경에 따른 이익 증가분(분기60억 수준)을 감안하더라도 흑자 달성이 가능한 수준임.
 
● 철강 업황 국면 전환 중으로 2분기 실적 회복세 이어갈 것
지난3/24 국내 고철 가격이 중량B 기준53.5만원으로 약1.5만원 가량 인하되면서 조정 가능성이 부각되고 있기는 하나 수입 가격은 여전히$490(미국 대형모선기준)으로 톤당53만원 수준이 지속중.  본격적인 성수기 진입을 앞두고 있어 수급 역시 재차 타이트해질 전망으로 스크랩 가격의 조정은 크지 않을 것으로 예상함. 결국 비용 측면의 철근가격 강세 기조는 이어질 전망으로 성수기 철근 판매 증가로2분기 실적 회복세 이어갈 전망임. 특히, 최근 일본발 대외변수 확대로 철강 업황에 수급이슈가 가세하면서 국내 철강업종에 대한 관심이 환기되고 있는 점도 긍정적으로 보임.
추가로 신규 투자중인 결정질 모듈 투자가3월 일단락되고4월부터 생산 예정임. 절차상 해외인증 우선획득을 통해 수출 매출이2분기중 발생 가능할 것으로 예상함.
 
● 목표주가 및 투자의견 매수 유지
제강사들의 적극적인 가격 인상 시도가 이어지면서 철근부문의 실적회복 가시성이 높아 보임. 단조와 태양광 사업부 역시 추가적인 부진에 대한 부담은 낮은 시점으로 점진적인 개선의 가능성이 높아지고 있는 점도 긍정적임.안정적인 재무구조를 바탕으로 한 펀더멘털 대비 현재 주가는P/B 0.4배, P/E 7.4배에 머물러 있는 상황인 만큼Valuation 부담도 낮은 상황. 실적 개선과 함께 동사의 주가도 점차 제자리를 찾아갈 것으로 예상하며 목표주가45,000원과 투자의견 매수를 유지함.