세아베스틸(001430)

- 실적이 주가를 설명

 

 

● 분기 최대 매출과 함께 1분기 실적 기대감 상승
1분기 매출액은6,020.3억원, 영업이익631.5억원으로 각각QoQ +18.4%, +8.2%, YoY +47.3%, +92.5% 증가할 전망. 전통적인 비수기에도 불구하고 분기 매출액 기준 사상 최대의 실적을 기록할 것으로 보임. 이는 제 가격에 잘 팔았기 때문. 1분기 특수강봉강 제품 및 반제품 판매는49만톤 수준으로 동사의 공식 설비능력이 제강200만톤, 압연180만톤인 점을 감안할 때 진정한 풀가동 체제에 이른 상황임. 여기에 지난2월 원재료 가격 상승으로 제품 가격을 톤당10만원 가량 인상하면서 실적 증가를 견인.
 
● 업황 회복과 함께 실적 랠리 지속 전망
성수기로 조업일수가 확대되는2분기에는 실적 모멘텀이 보다 확대될 것으로 예상. 1) 2월 인상한 가격분이 완전히 반영되면서ASP가 상승하고2) 견조한 전방 수요 및 조업일수 확대로2분기 특수강 판매는50만톤 수준에 다다를 전망으로3) 가동률 확대 및 수율 향상 등으로 고정비 효과도 이어질 것으로 보이기 때문.
 
결국2분기까지 동사의 실적 모멘텀은 지속될 전망으로3분기는 비수기 진입과 설비 보수에 따른 가동률 하락 등이 예상되나8월에 제강능력이220만톤으로 확대되면서 반제품 판매 증가와 함께 4분기 재차 실적 랠리를 이어갈 수 있을 것으로 판단함.
 
● 목표주가 64,000원 상향, 투자의견 매수 유지
상반기 예상보다 강한 특수강 수요 속에 동사의 실적 모멘텀이 보다 확대될 것으로 예상하면서2011년 연간EPS 전망치를15.4% 상향 조정하고 동사의 목표주가를64,000원으로 상향함. 최근 주가Re-Rating이 재개되면서 가격 수준에 대한 부담은 가능하나 견조한 전방 수요로 특수강 부문의 성장세가 이어질 것으로 보이는 가운데 하반기 증설 모멘텀 및 대형단조 부문의 정상화 가능성 등이 가시화되며 모멘텀을 이어갈 전망을 감안할 때 추가적인 주가 상승 여력은 충분하다는 판단. 투자의견 매수를 유지함.