▣ 1Q11 사상 최대 실적 달성으로 시장의 기대를 충족

세아베스틸의 1분기 영업실적이 발표되었다. K-IFRS 기준 매출액 6,059억원, 영업이익 743억원으로 각각 전분기대비 +19.2%, +31.1%, 전년동기대비 +48.2%, +111.3% 증가하였다. 매출액 기준 분기 최대 실적이다.

비수기에도 불구하고 국내 완성차 업황 호조세로 인한 특수강 수요가 꾸준히 확대되면서 1분기 동사의 특수강 판매가 50만톤에 육박한 것으로 보인다. 특수강 판매 호조에 따른 풀가동 체제 유지 및 1분기중의 가격 인상 등이 반영되면서 영업이익률도 12.4%를 기록하며 당초 우리의 예상과 시장 컨센서스를 크게 뛰어넘는 호실적을 기록하였다. 특히, 금번에 인수한 진양공업(지분율 35%)의 지분법 반영으로 1분기 지분법 이익이 12.5억원 반영되면서 당기순이익은 전분기대비 56.1% 증가하였다.

1분기 실적부터 K-IFRS 기준으로 발표하면서 계정이 다소 변동되었으나 연결대상 기업이 없어 K-GAAP과의 실적 차이가 크게 나타나지는 않는 모습이다. 퇴직급여충당금, 감가상각비 기준 등의 변동으로 매출원가, 판관비 부문의 변동이 있으나 변동폭이 0~2%수준으로 크지 않고 이자수익, 배당금, 임대료, 외환차손익 등의 금융손익을 베외한 비영업손익 역시 영업실적 대비 1% 미만에서 유지되고 있어 K-IFRS 도입에 따른 실질적인 변동내용은 크지 않은 모습이다.

▣ 업황 회복과 함께 실적 랠리 지속 전망

성수기로 조업일수가 확대되는 2분기에는 실적 모멘텀이 보다 확대될 것으로 예상된다. 1) 2월 인상한 가격분이 완전히 반영되면서 ASP가 상승하고 2) 견조한 전방 수요 및 조업일수 확대로 2분기 특수강 판매는 50만톤 수준을 유지할 전망으로 3) 진양공업으로의 빌릿판매가 2월부터 일부 발생하기 시작해 반제품 판매도 증가할 것으로 보이고 4) 가동률 확대 및 수율 향상 등으로 고정비 효과도 이어질 것으로 보이기 때문이다. 결국 2분기까지 동사의 실적 모멘텀은 지속될 전망으로 3분기는 비수기 진입과 설비 보수에 따른 가동률 하락 등이 예상되나 8월에 제강능력이 220만톤으로 확대되면서 반제품 판매 증가와 함께 4분기 재차 실적 랠리를 이어갈 수 있을 것으로 판단한다.