한국철강(104700)
- 업황 부진에도 양호한 실적 예상, 밸류에이션 매력 유효
● 2분기 영업이익 85억원, 소폭 개선 예상.
2분기 실적은 매출액2,594억원(YoY +18.6%, QoQ +28.5%), 영업이익85억원(YoY -18.1%, QoQ +13.9%, K-GAAP기준)으로 전망함. 철근 판매가24만톤 수준으로 회복되면서 매출 증가가 예상되나 철근 가격의 지속적인 하락(4월84.5만원/톤à5월82.5만원à6월79만원(건설사 요구가격))으로 스프레드 개선이 더뎌 이익은 전분기 수준에 그쳐 기존 예상을 하회할 것으로 예상.
단조 부문은 최근 기계 및 자유단조 시장 회복으로 잉곳과 단조품 모두 판매 회복세를 이어가고 있는 모습은 긍정적. 2분기 단조품 판매1.7만톤으로 물량 증가에 따른 가동률 회복(50%수준), 감가상각비 감소, 가격 인상 등으로 단조부문의 실적이BEP 수준으로 회복이 가능해 보임. 태양광 부문은 결정질 모듈의 상업생산이 시작되었으나 판매가 더딘 모습으로 부진을 이어갈 듯함.
●하반기 철근 업황 부진으로 상반기를 상회하기는 어려울 듯
하반기 철근 업황은 비수기 진입, 철스크랩 가격의 재상승, 국내 주택경기의 더딘 회복, 주요 선진국 경기 불안정 등으로 여전히 불확실성이 높은 상황. 특히, 수요 부진, 공급 과잉의 구조적 변화로 저수익 기조가 지속될 가능성이 높아 보임. 이를 감안할 때 이후의 실적은 단조부문의 개선, 에너지 사업부의 매출 가시화 등에 초점을 맞출 필요가 있다는 판단. 단조부문은 꾸준하게 호전을 이어오고 있는 데 최근 인력 보강을 통한 영업력 개선도 예상되어 호전 흐름을 이어갈 전망으로 태양광은3분기부터 결정질 부문의 매출 가세로 적자폭 축소가 가능할 전망임. 철근외 사업부문의 이익훼손 기조가 다소 해소되면서 하반기에도 상반기 수준의 이익 시현이 가능할 전망.
●투자의견 매수 유지, Valuation Call
주요사업부인철근부문의더딘시황회복으로이익추정을하향하면서목표주가역시40,000원으로11% 하향함. 12M Fwd PBR 0.5배수준으로현재주가와의괴리를고려하여매수투자의견을유지함. 다만, 업황과실적부진으로주가상승모멘텀은약한상황으로Valuation 메리트를감안한중장기접근이유효하다는판단임. |
