티케이케미칼(104480)
외형성장과 신사업에 대한 재평가 필요
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● 국내 대표 화학섬유 소재 전문기업
티케이케미칼은 폴리에스터(18만톤/년), PET Bottle Chip(28만톤/년), 스판
덱스(2만톤/년)를 생산하는 화학섬유 소재 전문기업. 폴리에스터(국내 M/S
1위), PET Bottle Chip(국내 M/S 3위), 스판덱스(국내 M/S 2위)의 공급자
우위 과점시장 점유. 11년 1분기 제품별 매출 비중은 PET Bottle Chip
48.6%, 폴리에스터 36.4%, 스판덱스 15.0%임.
● 2분기 실적보다는 화학섬유 사이클 개선에 집중
11년 2분기 매출액과 영업이익은 K-GAAP 기준 2,480억, 164억원으로 예
상됨. 전분기 대비 매출액 8.4% 감소 불구, 영업이익 15.5% 대폭 증가할 전
망. PET Bottle Chip은 원가 절감 기술력을 통해 4% 이상의 마진을 유지한
다는 점에 의미가 있으며, 폴리에스터 부문은 주원료의 매입대금과 제조원가
사이에 1~2개월 래깅효과(Time lagging effect)가 발생하며 이익 성장에 긍
정적인 영향을 미칠 것으로 판단됨. 화섬 부문은 1) 9월 이후 중국 정부의 전
력공급 제한 조치 완화, 2) 내수 소비 진작, 3) 계절적 성수기 진입으로 견조
한 성장세를 보일 것으로 전망되면서 업황 사이클 개선에 집중할 필요 있음.
● 11년 기준 PER 6.6배 수준, 성장동력 재평가 시점
11년 기준 PER 6.6배 수준으로 상승 여력이 충분하다고 판단됨. 1) 공급자
우위 과점시장을 형성하고 있는 안정적인 제품 포트폴리오 구축, 2) 고부가 스판
덱스의 多 END化 기술 개발 및 신규 증설, 3) 올해 신사업으로 고강력 PE
섬유의 신규 매출이 8월에 가시화되면서 외형성장과 이익개선에 기여할 것으
로 보임. 이를 종합해 볼 때, 동사의 성장동력에 대한 재평가 필요한 시점.
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