대한제강(084010)
-저마진 기조로 기대치 낮으나 하반기 개선
●2분기 영업이익 60억으로 소폭 개선 전망
- 2분기 예상실적은 매출액2,179억원, 영업이익60억원(K-GAAP 기준)으로 각각YoY +4.0%, -49.7%, QoQ +23.7%, +114.5%를 예상. 철근 판매가21만톤으로1분기대비2만톤 가량 증가한 것으로 보이는 한편ASP 역시80만원/톤으로 회복되면서 전분기대비 실적 개선이 가능할 전망.
- 다만, 전년동기대비로는 매출 증가에도 이익이 크게 축소되는 모습으로 수요 부진, 원재료 가격 상승에 따른 이중고로 철근-철스크랩Spread 회복이 지연되고 있는 상황.
●저마진 기조로 기대치는 낮으나 하반기 이익 개선 예상
- 하반기도 국내 건설 경기의 회복은 더딜 전망으로 판매부진, 가동률 하락에 기인한 국내 철근 산업의 저마진 기조는 지속 예상.
- 그러나 채산성 한계로 인한 제강사들의 스프레드 확보 의지가 높고 비수기 이후 스크랩 가격의 반등 전망, 최근 국내 철근과 수입유통 제품의 가격차 축소 등으로 추가적인 마진 하락의 우려는 낮아 보임.
- 하반기 영업이익3분기42억원, 4분기93억원으로 상반기 대비 호전될 것으로 예상함. 연간 영업이익223억원.
- 신규투자가 진행된 평택의 코일철근 및 가공공장은 제품별 차별화가 뚜렷하지 않은 철근 시장에서 서비스 차별화를 통해 중기적인 경쟁력 개선을 이끌 수 있는 요인으로 판단.
●목표주가 및 투자의견 매수 유지
- 수요산업의업황부진이장기화되면서저마진기조가이어져연간실적전망이하향되고있는상황. 그러나추가적인마진악화부담은낮다는판단으로하반기실적은상대적인개선세를나타낼것으로보여주가측면의바닥탈출국면이어질듯. 현재주가는2011년기준P/B 0.6배로밸류에이션Call 유효한시점. 12M Fwd BPS에P/B 0.8배를적용해목표주가12,500원유지함.
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