풍산(103140)
 
- 하반기는 더 낫다
 

● 2분기 영업이익 294억원, OPM 4.9%
풍산의2분기 실적은IFRS 별도 기준으로 매출액6,044억원, 영업이익294억원을 기록. 매출액은YoY +9.8%, QoQ +9.4%를 기록했으나 영업이익은YoY -52.7%, QoQ-20.5%로 부진. 2분기 전기동 가격의 약세에 따른 신동부문 마진 축소, 방산 부문의 수출 부진 등에 따른 것으로 보임. 신동제품 판매는 판/대가3.4만톤으로 회복된데 힘입어 총4.8만톤의 판매를 달성함.
 
● 하반기는 전기동 가격 상승 전환 + 방산 모멘텀
하반기 실적은 상반기보다 개선이 가능할 전망.
1) 5월말 이후 회복세를 나타내고 있는 전기동 가격은 하반기 실적에 긍정적이고
2) 8월 판/대 부문의 설비투자 완료후 고부가제품 중심으로 월1,000톤 가량 판매 증가가 예상되고
3) 방산부문의 매출이 가세할 전망이기 때문.
 
3분기 전기동 가격 상승 및 증설물량 가세로 영업이익347억원으로 개선에 이어4분기는 방산매출 가세로 영업이익670억원 달성 가능할 전망. 전체적으로 회사 가이던스인2,000억원의 영업이익에 부합 가능(IFRS 별도 기준)할 것으로 예상.
 
● 목표주가55,000원, 투자의견 매수 유지
2분기 부진한 실적으로 전기동 가격 변동성에 따른 실적 변동성 확대 우려가 부각될 수 있으나 전기동 가격은 수급 측면에서 견조하게 상승흐름을 이어갈 것으로 보이고2012년 이후는 설비투자에 따른 물량 증가가 민수, 방산 부문 모두 본격화될 전망. 단기적으로는 하반기 실적의 회복 가능성이 높은 상황으로 모멘텀 이어갈 것으로 보임. 목표주가55,000원과 투자의견 매수를 유지함.