세아베스틸(001430)
- 조정은 길지 않을 것
●3분기 조정영업이익652억원, YoY +38.9%
3분기 실적은 매출액6,102억원(YoY +35.5%, QoQ -9.5%), 조정영업이익652억원(YoY +38.9%, QoQ -32.8%)로10.7%의 영업이익률을 예상. 비수기 여파와 설비 합리화 투자로 특수강 판매가12%가량 감소한46.1만톤을 기록한 것으로 보임. 계절적 요인에 따른 판매감소, 3분기중 철스크랩 가격의 상승(568원/kg 수준), 전기 및 가스요금 인상으로 월10억원 수준의 원가 상승 등을 감안한다면 구조적 이익 개선이라는 펀더멘털은 견조한 모습. 4분기는 수요 회복 및capa 확대 효과 등으로 판매량 개선되면서 영업이익821억원 예상.
● 특수강봉강 특수와 캐파 확대로 이익 성장 가시성 높아
3분기 합리화 작업이 마무리되면서 제강230만톤, 제품210만톤 체제가 확보된 데 이어 단조전기로를 활용한 빌릿연주가 신설이 내년9월까지 집행될 계획임. 풀가동에서 시장점유율이 하락할 정도로 국내 특수강봉강 수요가 빠르게 증가하고 있고 신규 물량의 상당부분은 전략적 제휴를 통해 판매처를 확보하고 있는 만큼 신규설비 투자는 기업가치 레벨업 요인. 특히, 기존 대형단조용 전기로 가동률 상승 효과로 대형단조부문의 원가 하락 효과도 기대되어 일석이조의 효과를 누릴 것으로 예상.
● 목표주가78,000원 투자의견 매수 유지
최근 글로벌 매크로 리스크 확대에 따른 철강업종 주가 하락에도 동사의 주가는 견조한Outperform을 이어가고 있어. 탄탄한 실적이 주가를 지지하고 있는 모습. 최근 주가 약세는 상대적으로 견조했던 주가 부담에 따른 차익실현 때문으로 보임. 특수강봉강의 타이트한 수급여건 지속되면서 철강제품중 유일하게 가격전가가 유효한 상황으로 설비증설에 따른 성장 가시성이 높아 펀더멘털은 튼튼하기 때문으로 여전히 투자메리트 높다는 판단임.
목표주가78,000원, 투자의견 매수를 유지.
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