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삼영화학(003720)
- 실적 모멘텀, 배당 매력도, 가격 메리트 3박자의 조합
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●국내 유일 캐파시터 필름 제조업체의 위상
동사의 실적 견인 및 주가 상승 모멘텀은 국내에서 독점 생산하고 있으며, 필름캐파시터의 핵심소재인 캐파시터 필름(PPC)임. 국내M/S 90%이며, 글로벌M/S는 경쟁업체Toray社(30%)에 이어25% 점유. 2분기는 캐파시터 필름의 영업이익률이 전분기 대비10%p 증가하며 사상 최대 분기 실적 기록함.
●캐파시터 필름의 실적 개선에 의한 기업가치 상승 지속
- 캐파시터 필름의 실적 개선에 의한 기업가치 상승은 지속될 것으로 판단됨. 청주공장 생산설비 업그레이드 과정을 통해 생산수율이 향상되어 올해 하반기Capa 200톤 증가, 중국 대련삼영화학은 생산라인 전환을 통해12년 기준Capa 4,800톤 증가. 12년 총Capa는16,600톤으로 전년 대비43% 증가할 것으로 예상됨.
- 전방산업 수요 확대로 타이트한 수급이 지속되며 올해1분기와2분기 판매가격은 각각595만원/톤, 693만원/톤으로 전분기 대비3.8%, 16.5% 상승함. 캐파시터 필름의 꺾일 줄 모르는 판가 인상은 올해까지 제한적일 것으로 보이나, 수율 향상 및 원가 하락에 따른 마진 개선은 유효할 것으로 예상됨.
- 초박막 필름 가격은 박막보다 약2.3배 높아 초박막 필름 양산 시 수익 개선 속도가 빨라질 전망이며, 향후 동사의 성장 모멘텀으로 부각될 것으로 판단됨.
●실적 모멘텀, 배당 매력도, 가격 메리트의 조합
올해 예상 매출액과 영업이익은K-IFRS 개별 기준으로 각각2,316억, 335억원으로 전년 대비20.4%, 90.2% 증가할 것으로 예상됨. 현주가 기준으로12F 예상PER는5.7배 수준. 캐파시터 필름 부문의 고성장과 수익성 개선이 기대되며, 식품용 포장필름 등 기존 제품군의 투자 계획이 마진 유지에 기여할 것으로 보임. 또한 외형성장과 안정적인 현금흐름이 기대됨에 따라 올해 주당 배당금200~250원이 예상됨. 최근 가파른 주가 상승세에도 불구하고, 실적 모멘텀과 배당 매력도, 가격 메리트3박자를 갖춘 동사에 대한 적극적인 매수를 고려할 시점이라고 판단됨.
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