이녹스(088390)
캐쉬카우사업의 성장속도 회복 + 사업다각화 효과에 대한 기대
목표주가 24,200원 유지
매수 유망
●2011년 실적은 지난해 수준 – 사업구조는 다변화
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FPCB 소재 기업인 동사의 분기 매출액이300억원대로 올라서며 최대 실적을 보이고 있다. 주요 전방시장인 모바일 스마트 기기에서FPCB 채택이 확대되고 있는데, 여기에 각 전방업체들이 다양한 신제품이 출시하고 있는 점, 그리고 동사의 시장점유율 상승세를가 지속되고 있으면서 상반기까지 둔화되던 성장속도가 차츰 회복국면에 진입하고 있다.
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올해 실적이 연초 기대보다는 저조하여 지난해 수준에 그칠 것으로 예상되는데, 매출구조 면에서는 반도체부분 비중의 증가(지난해9%에서 올해17%)가 이어지고 있고, 기타 신규 사업을 위한 품질인증과 생산능력 정비가 이루어지고 있다는 점에서 매출과 이익이 다양하게 창출되는 구조로 발전하고 있다고 볼 수 있다.
●2012년에는CASH COW 고성장과 사업다각화 효과 반영
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반도체 패키징 소재의 인증과 매출액이 꾸준하게 증가하고 있는데, 2012년에는 국내 반도체 소자 의 점유율 확대와 생산량 증가에 힘입어 동사 제품의 수입대체 속도가 더욱 빨라질 전망이다. 패키징 소재 판매는09년58억, 지난해100억원을 넘었고, 올해는200억원..2012년325억원으로 빠른 성장세를 이어갈 것을 보인다.
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2012년은 캐쉬카우인FPCB의 성장세 회복과 더불어 반도체패키징 소재를중심으로 신규사업의 효과의 반영에 기대를 가져도 될 것이다. 반도체 후공정 시장이 고성장세 및 소재 국산화의 수혜가 예상된다.
▣ 2012년에는 성장속도 회복
- 2011년의 실적이 연초의 기대보다는 부족한 수준이지만, 경기불황으로 신사업의 성과가 지연되고 있는 것을 감안한다면 양호한 성장속도를 유지하고 있다고 판단된다. 스마트기기에FPCB 채용수가 계속해서 늘어나고 있어2012년에도 동부분의 양호한 성장세가 예상되는데다, 반도체 패키징 소재의 수입대체 속도, 신사업의 성과가 반영되는 것 등을 고려할 때, 내년부터 성장속도를 회복할 전망이다.(아래 그림참조). 중장기적인 비중 보유가 유망하다고 판단되어 매수의견과 목표주가24,200원을 유지한다.
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