웅진케미칼(008000)

- Fiber 사업이 밀고, 필터 사업이 당긴다

Rating : Buy(신규)
Target Price : 1,250원

 

●3Q Review : 영업이익 둔화 불구, 매출 성장 가속화 주목
 
3분기 매출액과 영업이익은K-IFRS 개별기준으로 각각2,764억(+25% yoy, +6.2% qoq), 60억원(-69% yoy, -54% qoq) 기록. Fiber 부문의 매출이 전년 동기대비29.6% 증가하며3분기 매출성장 견인. 1) 환율 상승, 2) 제품 판매량 증가로Fiber 부문은 분기 기준 최대 매출액 기록. 반면, 1)Fiber 부문의 원재료MEG 가격 전분기 대비8% 상승, 2) 환율 급등에 따른 외화관련손실81억원 발생하며 영업이익 둔화됨.
 
●Fiber 사업이 밀고, 필터 사업이 당긴다
 
- Fiber 부문은 화섬원료 가격의 하방 압력에 따른 가격 조정이 예상되면서 동 부문 수익 개선 기대됨.
- 화섬 교역 세계1위인 중국의 긴축완화 및 내수소비 부양 정책으로 유동성 확대 본격화되면 강한 수요 증대 기대. 또한 올해7월1일 한-EU FTA가 잠정 발효되면서4% 수준 관세 폐지로 폴리에스터 원면 수출 증가 기대됨.
- 수처리용RO(역삼투압)필터 코팅5호기 증설 진행 중. 메탈필터(年300억원 규모)와 에어필터(年400억원 규모)의 설비 완공으로 내년 초부터MF(마이크로 필터) 매출 가시화 예상됨.
 
●투자의견 매수, 목표주가 1,250원 제시
 
웅진케미칼에 대해 투자의견Buy와12개월 목표주가로1,250원을 제시하며 신규 커버리지 개시. 섬유 사업부문의 영업가치는EV/EBITDA multiple 6.3배 적용, 비섬유 사업부문의 영업가치는EV/EBITDA multiple 8배 적용하여SOTP(Sum of the Parts) 방식으로 산출함.
섬유 업황 회복과 필터 사업부문의 이익 기여 가속화가 내년에 본격적인 시작이 예상되는 만큼 과도한 하락을 보인 현 주가는 12F 목표주가1,250원 대비40% 상승 여력이 있어 투자매력이 매우 높다고 판단됨.