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동성하이켐(013450)
- 올해 저평가 가치주에서 성장주로 변모
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한양증권 박상하
▶ 석유화학 Cash Cow, 정밀화학 수익 창출 역할 지속
동사의 주요사업은 석유화학, 정밀화학, 폴리우레탄 부문으로 ’11년 기준 매출 비중은 석유화학 제품 판매 48.8%, 석유화학 상품 판매 19.8%, 정밀화학 11.9%, 폴리우레탄 19.4%임.
석유화학 사업은 다양한 기능성 용제를 생산하며, 중합 촉매 반응제, 유지추출, 접착제, 세정제 등 산업 전반에 B2B 중간재 역할로 사용됨. 다품종 소량 생산을 기반으로 안정적인 Cash Cow 역할에 주력하고 있음.
정밀화학 사업은 합성수지 중합개시재 및 가교제와 경화제 등 촉매제 역할에 사용되는 유기과산화물 주력 생산함. 제조 및 관리 기술에 따른 진입장벽이 높아 고마진 제품으로 수익 창출의 주요 역할을 담당하고 있음.
▶ 자동차용 TPU 본격적인 외형 성장 구체화
폴리우레탄 사업은 고무의 탄성도와 플라스틱의 기계적 물성을 보유한 화학소재, 열가소성 폴리우레탄(TPU)을 생산함. 최근 친환경 자동차 소재 적용 확대에 따라 재활용이 가능한 소재 개발의 필요성 부각되고 있음.
동사와 현대모비스가 ’06년 공동 개발한 자동차용 TPU 소재는 2,000cc급 이상 고급차종을 타겟으로 우수한 촉감과 고급스러운 디자인, 긁힘 현상이 생기지 않으며 재활용 또한 가능해 최첨단 내장 표피재로 각광받고 있음.
품질 고급화 구현에 따른 니즈 확대로 현대차 신형 싼타페와 기아차 K9, 유럽형 Ceed에 적용 확정됨. ’11년 4분기 월평균 150톤에서 올해 1분기 월평균 250톤의 판매량 기록, 올해 자동차용 TPU 판매량 급증할 것으로 기대됨.
올해 6월까지 디보틀네킹을 통해 생산능력을 월 180톤에서 300톤 규모로 확대할 계획임. 또한 성형용 TPU 및 접착제용 TPU의 어플리케이션이 다양해지면서 공장 증설 등 생산능력 확보 방안을 마련할 것으로 예상됨.
▶ 올해 저평가 가치주에서 성장주로 체질 개선 기대
LCD 유기절연막에 사용되는 고순도 고급용제 외형성장과 수익개선 기대됨. 자동차 용품 도소매 업체인 오토앤에 20억원 지분 투자하여 향후 페인트 보호 필름 시장 확대와 연관된 TPU의 개발 투자 가속화될 것으로 판단됨.
올해 실적은 IFRS 개별 기준 매출액 2,540억(+23.2% yoy), 영업이익 210억(+72.1% yoy), 순이익 162억원(+69.1% yoy) 수준 예상됨. 12F PER 6.2배 수준인 현 주가는 올해 저평가 가치주에서 실적 모멘텀이 부각되는 성장주로 체질 개선이 기대되는 점을 감안할 때, 추가 상승 여력이 충분하다는 판단임. |
