■ 펀더멘탈 강화는 3분기에도 지속된 듯...

1년간 지속적으로 감소했던 매출은 3분기가 비수기임에도 불구하고 성수기인 2분기보다 증가한 것으로 추정됨. 2분기부터 다져진 탄탄한 펀더멘탈에서의 외형확대는 영업레버리지 효과를 촉진시킬 것임. 이에 따라 3분기 실적은 매출(판매고) 3,121억원(YoY, -1.4%), 영업이익 118억원(+122.6%), 경상이익 139억원(+73.8%)을 기록할 것으로 추정됨.

■ 중국진출 효과는 긍정적

중장기적으로 중국 TV홈쇼핑 시장의 잠재 가시청가구수를 고려할 때 CATV 선점으로 인한 수혜가 있을 것으로 전망되고, 중국지사는 CJ그룹 전사의 중국소싱 근거지가 될 것으로 예상됨. 2006년을 목표로 했던 흑자전환도 2005년도에 달성 가능할 전망임.

■ UPSIDE POTENTIAL이 더욱 매력적

채널번들링, 에스크로제, 카드수수료 인상 등의 DOWNSIDE RISK가 중장기적으로 수익구조를 위협하고 있지만, 수익구조개선으로 인해 탄탄해진 펀더멘털, 중국모멘텀, 높은 배당률 등의 UPSIDE POTENTIAL 은 매력적.

■ 목표주가 ‘52,000원’& 투자의견 ‘BUY’로 상향

CJ홈쇼핑의 6개월 목표주가 및 투자의견을 각각 52,000원, ‘BUY’로 상향. 목표주가는 과거 3년평균PER 11.2배와 EV/EBITDA 7.5배를 적용. 향후 소비회복시 탄탄한 펀더멘털로 인한 영업 레버리지 효과와 중국 모멘텀으로 인한 성장성을 고려하여 투자의견을 ‘BUY’로 상향.