웹젠(069080)

- 실적 턴어라운드의 진가를 보여준다!

▶ 제 2의 성장을 준비 중
2,000년도 설립된 웹젠은 온라인 게임개발 전문업체로 뮤온라인(MU)의 성공 이후, 차기작 게임흥행 부진, 해외법인 손실 및 투자게임 출시 지연 등의 연이은 악재로 인해 수익구조가 악화되면서 2009년까지 부진한 실적을 기록함. 하지만 2010년 NHN의 게임개발 자회사 NHN게임스와 합병을 통해 게임라인업 확대 및 퍼블리싱 채널을 강화했으며 2011년 1월에는 메틴 시리즈를 보유한 이미르엔터테인먼트를 흡수합병을 하면서 이익구조가 개선돼 흑자전환에 성공함. 올해 C9 중국 출시로 제2의 중흥기를 준비.

▶ C9 올해 성장의 키 포인트
C9은 동사와 현지 퍼블리셔 텐센트가 2년간 현지 개발을 완료해 지난 4월 26일 중국에서 OBT를 시작했으며 출시 초기 다운로드수 2위에 등극하면서 성공적으로 서비스를 개시함. 당사는 C9 중국부문 매출이 2년 전 동사가 제시했던 예상 매출액 180억 규모를 넘어선 올해 약 230억 이상 매출 시현이 가능하다고 판단됨. 그 근거는 1)중국시장내 RPG 장르가 높은 인기를 구가중, 2)6억명 이상 유효가입자를 확보하고 있는 텐센트가 현지 파트너사, 3) 2년간 철저히 현지화 작업을 마친 상태로 중국 유저에 최적화 상태로 출시, 4)출시 전, 불법 프로그램 단속을 진행했으며 하루 평균 3만개를 정지 시켜 실 유저(진성 유저) Pool 중심의 기반을 다진 후 OBT를 진행함.

▶ 2012년 실적개선 가속화
동사의 1분기 K-IFRS 연결 기준으로 예상실적은 매출액 174억(YoY+34%), 영업이익 29억(YoY+222%) 달성이 전망되며 2012년 연간 매출액과 영업이익은 각각 900억(YoY+52.5%), 305억(YoY+221%)이 예상됨. C9효과가 본격 반영되는 2분기 매출액과 영업이익은 각각 199억(YoY+43%), 54억(YoY+107%)가 예상됨. C9은 현재 안정적인 트래픽을 나타내고 있으며, 2분기내 대규모 마케팅 진행이 예상되는 바, 트래픽의 꾸준한 증가가 예상됨. 이로 인해 매 분기 실적 개선이 이루어 지면서 성장주로 자리매김할 것으로 보이는 만큼 긍정적인 시각을 권고함.