모베이스(101330 / Not Rated)

- 베트남법인 성장 모멘텀 반영할 최적의 시기

 

▶ 스마트폰 배터리케이스 제조업체 구조적 변화

삼성전자 휴대폰 케이스 제조업체들의 물량대응 및 경쟁심화 지속으로 케이스 산업의 구조적 변화를 예고하고 있다. 올해 배터리케이스 공급 쇼티지를 경험하였으며, 13년 보급형 스마트폰과 태블릿PC 판매량 증가로 인한 삼성전자 핸드셋 트렌드 변화는 케이스 산업 경쟁력 변화의 시발점이 될 전망이다. 배터리케이스 제조업체의 양산능력과 후공정 기술력은 향후 외형 성장 및 수율 안정화의 주요 변수가 될 전망이다. 또한 삼성전자 베트남법인은 지속적인 투자 확대로 삼성전자 핸드셋 주요 메카로 고성장이 기대되며, 스마트폰 및 태블릿PC 생산에 주력할 것으로 보여, 현지 생산기지를 보유한 부품업체의 외형성장 및 수익개선 모멘텀은 증대될 것으로 판단된다.

▶ 삼성전자 베트남 투자확대에 따른 모베이스 베트남법인 동반 성장

삼성전자 베트남 투자확대에 따른 모베이스 베트남법인의 가파른 외형성장 및 이익 기여도에 주목할 필요가 있다. 베트남법인 실적은 11년 매출액 422억, 3Q12 누계 기준 708억원으로 두드러진 실적 증가세가 증명되었다. 올해 모베이스 베트남법인은 매출액 954억(+126.1% yoy), 순이익 120억원(+144.9%)을 기록할 것으로 예상되며, 13년에도 지속적인 고성장세를 이어갈 전망이다. 삼성전자 베트남 투자 확대 전략에 맞춰 모베이스 베트남법인은 1Q13 말 대규모 증설이 완료됨에 따라 태블릿PC 케이스 생산과 스마트폰 케이스 생산 비중(올해 말 70% 수준) 증가에 따른 Blended ASP 상승은 순이익률 10% 이상을 유지할 수 있는 유인으로 작용할 전망이다.

▶ 13F PER 4배, 베트남법인 실적 모멘텀 주목할 시기

모베이스 베트남법인 13년 실적은 매출액 2,200억(+130.6% yoy), 순이익 260억원(+116.7%)수준이 예상된다. 베트남법인의 외형성장과 더불어 이익 기여도(11년 순이익률 11.6%, 3Q12 누계 12.7%, 13F 11.8%) 또한 12F 연결 순이익 기준 81%에서 13F 87% 수준으로 확대될 전망이다. 13년 IFRS 연결기준 실적은 매출액 3,240억(+58.4% YoY), 영업이익 325억(+88.3% YoY), 순이익 300억원(+102.7% YoY) 수준이 예상된다. 삼성전자 핸드셋 트렌드 변화에 따른 휴대폰 케이스 제조업체의 구조적 변화가 고조되고 있는 상황에서 베트남에 현지 생산기지를 보유하고 있는 동사는 삼성전자 베트남투자 확대에 따른 지속적인 동반 성장이 기대된다는 점에서 13F PER 4배 수준인 현 주가의 Valuation 매력은 충분하다는 판단이다.