유원컴텍(036500 / Not Rated)

성장 잠재력에 따른 Valuation 재평가 시점 

 

 ▶ 13년 유원컴텍 본격적인 실적 모멘텀 주목할 시기

유원컴텍은 반도체, LCD 산업과 자동차 부품에 사용되는 고기능성 복합화학소재 생산업체이다. 기존 컴파운드 기술력에 우위를 점하고 있는 동사는 직접 중간가공(사출) 영역으로 사업범위를 확대할 것으로 보여 외형성장 및 원가경쟁력 확보가 기대된다. 이와 더불어 13년 유원컴텍의 본격적인 실적 모멘텀으로 작용할 투자 포인트는 1) 국내 최초 개발 및 양산에 들어간 열확산시트의 신규 매출과 2) 고기능성 복합화학소재의 고객사 다변화이다. 열확산시트는 중국 핸드셋 업체를 주력으로 본격 양산을 계획하고 있으며, 향후 고객사 및 어플리케이션 다변화에 따른 실적 모멘텀에 주목할 필요가 있다. 또한 13년 중국 로컬 사출업체로 고기능성 복합화학소재의 추가 수주 및 장기공급계약 가능성이 기대됨에 따라 중국 사출시장의 가파른 성장에 따른 직접적인 물량 확대 수혜가 예상된다.

▶ 유원화양 물량 증대에 따른 지속적인 실적 개선

유원화양은 삼성전자 혜주법인과 중국 로컬업체인 ZTE, Huawei, CoolPAD 등 고객사를 기반으로 마그네슘 핸드셋 내장재(Bracket)를 주력 생산하고 있다. 마그네슘 채용률 확대 트렌드와 더불어 물량(Q) 증대에 주목할 필요가 있다는 판단인데, 1) 중국 화양그룹의 현지 영업력 확대에 따른 중국 로컬업체와 지속적인 관계 유지 및 고객사 다변화 가능성, 2) 삼성전자 전체 핸드셋 출하량의25%를 차지하고 있는 삼성전자 혜주법인 M/S 50% 이상 점유, 3) 13년 중국 스마트폰 시장에서 중국 로컬업체의 지속적인 성장이 예상되기 때문이다. 기존 18대의 다이캐스팅 장비에서 올해 8월 6대 증설 완료, 13년 초 6대 추가 증설을 계획하고 있다. 삼성전자 혜주법인 물량의 안정적인 확보와 더불어 중국 로컬업체 물량 확대 및 Blended ASP 상승은 실적 개선에 긍정적인 요소로 작용할 전망이다.

▶ 13F PER 7.8배, 성장 잠재력에 따른 Valuation 재평가 시점

13년 동사의 K-IFRS 연결 기준 실적은 매출액 2,680억(+77.5% YoY), 영업이익 378억(+84.4%), 지배지분 순이익 195억원(+105.3%) 수준이 예상되며, 신주인수권 1,549,244주(13/4/18부터 행사가능주식수 1,062,870주 및 13/5/2부터 행사가능주식수 486,374주)의 희석화(희석가능주식비중9.4%이나 대주주 50% buy back) 감안 시, 13F 지배지분 순이익 기준 PER 7.8배 수준이다. 1) 13년을 기점으로 유원컴텍 본사 실적 턴어라운드가 두드러질 것으로 예상되며, 2) 열확산시트와 고기능성 복합화학소재의 추가 수주에 따른 실적 상향 가능성, 3) 유원화양의 지속적인 실적 업사이드 및14년 중국 심천A시장 상장에 따른 유원컴텍 지분가치 모멘텀을 감안할 때, 성장 잠재력에 따른 Valuation 재평가가 이루어져야 할 시점이라는 판단이다.