모베이스(101330 / Not Rated)

12년 연결 순이익 +271.5% 성장 예상, 올해도 지속될 실적 모멘텀 주목
 

▶ 12년 예상 연결 순이익 142억원(+271.5% YoY) → 실적 개선 증명

13년 삼성전자 스마트폰 판매량 3억대(+42.9% YoY), 태블릿PC 판매량 4,000만대(+150.0% YoY) 수준이 예상됨에 따라 올해 삼성 핸드셋 판매량 확대와 더불어 배터리 케이스 공급 이슈는 부각될 것으로 전망됨. 4월 예정인 플래그십 스마트폰 모델 갤럭시S4와 하반기 예정인 6인치급 패블릿 모델 출시는 케이스 제조업체의 양산능력 및 후공정 기술 대응 여부에 따라 케이스 물량 배분이 결정될 것으로 보이며, 이는 실적 주요 변수로 작용할 전망. 12년 K-IFRS 연결 기준 예상 순이익은 142억원(+271.5% YoY) 수준으로 모베이스 베트남법인의 가파른 외형성장(+126% YoY) 및 이익 기여도(연결 순이익 기준 84%)에 따른 영향임. 올해도 삼성전자 베트남법인(SEV)의 양적 성장 및 질적 성장에 동반하여 현지 생산기지를 보유한 모베이스의 두드러진 실적 개선은 지속될 것으로 판단됨.

▶ 모베이스 베트남법인 분기별 실적 업사이드 모멘텀 유효

모베이스 베트남법인은 1분기 말 대형사출기를 비롯 대규모 증설(12년 사출기 70대 → 1Q13말 147대)이 완료됨에 따라 Design Capa 기준 생산능력이 2배 증가할 것으로 보이며, 신규 모델 케이스와 더불어 태블릿PC 케이스 양산(60만대/월 수준)이 예상됨에 따라 대형 사출기의 본격적인 매출 가시화는 분기별 실적 업사이드 모멘텀에 주요 요인으로 작용할 전망. 모베이스 베트남법인 매출액은 11년 422억원 기록, 12년 954억원 수준이 예상되며, 올해는 전년대비 130% 성장한 2,200억원 및 순이익률 10% 이상을 유지할 것으로 판단됨. 본사 또한 태블릿PC 케이스 양산(20만대/월 수준)에 따른 Blended ASP 상승은 외형성장 및 수익개선에 긍정적인 영향으로 작용할 것으로 보이며, 태국법인 SON&PARK는 삼성 Smart TV 플라스틱 사출물 양산에 따른 추가 모멘텀이 기대됨.

▶ 13F PER 4.2배, 추가 실적 상향 가능성 감안 시 절대 저평가 국면

13년 K-IFRS 연결 기준 실적은 매출액 3,240억(+58.4% YoY), 영업이익 325억(+95.3%), 순이익 300억원(+110.6%) 수준이 예상됨. 삼성 핸드셋 트렌드 변화에 따른 배터리 케이스 물량 증가와 삼성전자 베트남 투자 확대에 따른 현지 생산기지 보유 모멘텀, 그리고 케이스 양산능력과 기술력은 이미 12년 실적을 통해 증명되었다는 판단임. 1) 모베이스 베트남법인은 올해 1분기 말 기점으로 대규모 증설 모멘텀 및 태블릿PC 케이스 양산에 따른 판매단가(P) 상승과 물량(Q)확대 지속, 2) 본사의 태블릿PC 케이스 신규 양산에 따른 실적 모멘텀, 3) 분기별 실적 업사이드 지속 및 추가 물량 확대에 따른 실적 상향 가능성을 감안할 때, 13F PER 4.2배 수준인 현 주가는 절대 저평가 국면으로 추가 상승 여력은 충분하다는 판단임.