파인디지털(038950 / Not Rated)

12년 Fine, 13년 Great
 

▶ 12년 매출 다변화 및 마진율 개선으로 실적 턴어라운드 달성
동사는 지난주 잠정실적 발표를 통해 연간 매출액 880억(YoY+36.85%), 영업이익 101억
(YoY+824%), 순이익 103억(YoY+449%) 규모를 달성해 11년 대비 큰 폭의 실적 개선세를 이룩
함. 12년 성장 주요원인은 1) 내비게이션 부문이 11년 거치형 중심에서 12년에는 ASP가 2배 이상
높은 매립형이 추가됐으며 2) 12년부터 시장규모가 확대가 시작된 블랙박스 부문이 본격적으로
매출기여가 나타났기 때문임. 매출 비중을 살펴보면 11년 대부문 거치형 내비게이션 매출 중심에
서 12년 거치형 42%, 매립형 24%, 블랙박스 20%, 통신중계기 10%로 매출 다변화가 이루어졌음.
특히 12년 동사의 주요변화를 살펴보면 최근 소비자들 기호변화에 맞춰 내비게이션 부문에서 매
립형 판매비중을 점진적으로 높여 안정적인 마진율 확보에 주력했으며 12년부터 성장가속화가 진행되는 블랙박스 시장에서 브랜드 파워를 바탕으로 프리미엄급 제품을 중심으로 시장에 진출해
고가 제품 포지셔닝을 바탕으로 타 업체 대비 높은 마진율을 시현함.

▶ 올해는 외형성장 본격화되는 원년
동사는 12년도에 이어 13년 역시 매립형 내비게이션 및 블랙박스 판매 확대를 통해 외형성장이 본격화 되는 원년이 될 전망. 우선, 매립형 내비게이션은 12년부터 본격적으로 판매를 시작했음에도 불구하고 지난 하반기 국내 시장 M/S가 40%에 다다르는 등 높은 시장 침투율을 보여줌. 이에 따라 13년 동사의 매립형 내비게이션 매출 비중이 12년도 35%수준에서 13년 50%까지 증가가 전망돼 마진율 확대폭은 더욱 커질 것으로 전망됨. 블랙박스의 경우, 제품 모델 확대와 상반기 내 준비중인 해외수출을 통해 12년 180억 규모에서 13년 370억 이상으로 2배 이상 증가된 매출 달성이 예상되는 만큼 높은 성장률이 지속될 전망. 마지막으로 현재 동사가 보유중인 주요 자회사는 맵퍼스, 위트콤이 있으며 12년도 안정적인 실적달성에 이어, 13년의 경우 맵퍼스는 지도 판매처 다각화로 높은 실적 달성이 예상되며 위트콤 역시 12년에 이어 견조한 실적 달성이 예상됨

▶ 높은 밸류에이션 매력 보유
본격적인 외형성장이 예상되는 13년의 경우 동사는 IFRS-별도기준 매출액 1100억(YoY+25%),
영업이익 140억(YoY+39%), 순이익 142억(YoY+38%) 규모 달성이 전망되며, 연결기준으로 추가
적인 실적 기여폭이 클 것으로 예상되는 만큼 기업가치 레벨업이 가능할 전망. 현재 동사의 주가
는 올해 별도기준 실적 대비 PER 6배 수준으로 KOSDAQ 밸류에이션 대비 여전히 저평가 수준이
며 동종업계 대비 할인폭이 큰 구간임. 올해부터 연결실적이 반영되는 만큼 밸류에이션 매력도를
고려할 시 주가 상승여력은 충분하다고 보이는바, 높은 관심을 기울일 시점이라고 판단됨.