CJ인터넷(037150): HOLD (하향)

 

- 저평가 국면해소, 이제는 새로운 성장엔진이 제시되어야 할 시기

 

3분기 올림픽 및 추석 연휴 효과로 대체적으로 인터넷 및 게임포탈 업체들의 실적이 예상보다 부진한 반면 넷마블은 퍼블리싱 강화와 시네마서비스 분사에 따른 성공적인 구조조정으로 3분기 실적은 2분기 대비 양호할 것으로 추정됨.

 

 

 

 

동사는 CJ그룹에 인수된 이후 강도 높은 구조조정을 통해 시네마서비스의 매각과 마이엠사업부의 정리를 통해 넷마블 중심의 게임포탈업체로 사업구조를 재구축하였음.

영화사업부의 매각을 통해 동사는 내년 1분기 중으로 약 700억원의 현금유입이 발생될 것으로 예상됨. 이밖에도 3분기 적자사업부였던 마이엠 사업부를 정리함에 따라 3분기를 마지막으로 모든 마이엠과 관련된 비용처리가 완료됨에 따라 4분기부터는 주력사업인 넷마블을 중심으로 정상적인 분기 실적이 반영될 것으로 예상됨. 

 

☞ 구조조정 및 해외진출 모멘텀 선반영

 

동사의 주가는 시네마서비스 사업부의 매각지연과 마이엠사업부의 적자 누적, 이에따른 경영진의 마이엠 사업중단 결정 등 내부적으로 사업방향에 대한 불확실성이 부각되며 펀더멘탈에 관계없이 주가가 7월말 7,720원(시가총액 1,600억원대)까지 급락하는 등 저평가 상태가 지속되었음. 그러나 최근 구조조정 및 해외진출 모멘텀이 발생되며  동사의 주가는 7월말 저점대비 93% 상승하였음.  

 

☞ 저평가 국면 해소, 목표주가 근접으로 투자의견 Hold 하향

 

동사의 현주가 14,900원은 05(E) EPS 1,303원 대비 11.2배로 당사의 목표주가 15,000원과 05년 인터넷업체 평균  트레이딩 PER 12배에 근접한 수준임. 동사는  구조조정 및 해외진출에 대한 기대감이 주가에 선반영됨에 따라 Valuation 상의 저평가 국면도 어느정도 해소 되었다고 판단됨.

 

당사는 동사의 3분기 실적개선이 기대되나 이는 기대치 수준일 것으로 추정되어 아직까지 05년 실적 상향 및 동사에 대해 인터넷평균 대비 프리미엄을 적용해야 할 뚜렷한 이유를 찾지 못하였음. 따라서 현시점에서는 동사에 대한 목표주가 15,000원을 유지하며 추가적인 상승 여력이 작다고 판단되어 투자의견은 기존 BUY에서 Hold로 하향 조정함.

 

투자의견을 하향 조정함에도 불구하고 다음과 같은 3가지 조건이 충족될 경우 동사의 투자의견과 목표주가를 재조정할 계획임.

 

1) 넷마블의 중국 및 일본 등 해외 진출에 대한 가시적 성과 제시

2) 게임포탈을 제외한 CJ인터넷의 새로운 성장엔진의 제시

3) 내년 대규모 현금유입에 따른 주주우선 정책의 제시