동사의 2004년과 2005년 예상 PER은 각각 6.5배, 3.9배로 업종평균 대비 각각 19%, 44% 할인 거래되고 있다. 동사의 업종평균 할인은 자회사 부담과 박카스 매출 감소에 대한 우려감 때문이다.

① 박카스 매출은 2003년에 15.6% 감소하였으나, 경기위축 지속과 마시는 비타민의 지속적인 약진에도 불구하고 2004년에는 전년도의 5억 6천 만병은 판매할 것으로 예상되어 매출하락세는 일단락 된 것으로 판단된다. 금년 하반기에 마케팅을 강화할 계획이고, 내수가 회복된다면 하반기 이후 회복세를 보일 가능성도 높다. 최근 식약청이 드링크류, 소화제, 진통제, 해열제, 감기약 등의 슈퍼 판매 허용이나 박카스의 의약외품으로 허가할 경우 새로운 모멘텀으로 작용할 것이다. 또한 박카스 부진을 전문의약품이 커버하고 있어 실적에 대한 우려감은 기우에 불과하다.

② 라미화장품은 수석과의 합병으로 인해 지급 보증액을 전부 해소하였고, 보고투자개발도 유상증자를 통한 출자금을 통해 11월내 남은 지급 보증액을 해결할 것이기 때문에 자회사에 대한 부담은 금년을 기점으로 해소된 것으로 전망된다.

또한 발기부전치료제 DA-8159은 현재 국내에서는 임상 3상을, 해외에서는 임상 2상을 진행 중이다. 국내는 2005년 하반기 신약허가를 목표로 하고 있고, 해외에서는 임상 2상을 마치고 다국적 제약사에 기술추출을 할 계획이어서 향후 신약모멘텀이 부각될 것이다.

이전에 BOGO투자개발에 대한 구조조정 발표될 경우 할인요소를 제거하여 추가적으로 상향할 계획이라고 밝혔다. 따라서 동아제약에 대한 6개월 목표주가는 2004년 제약업종 평균 PER 8.5배를 적용하여 산출된 25,500원으로 상향하여 제시한다. 목표주가는 현 주가에서 31% 상승 여력을 보유하고 있다.