가온미디어(078890) : 다시 한번 분기 최대 실적Try ! Not Rated
▶ 경쟁사 슬림화로 이익 모멘텀 지속
동사는 디지탈셋톱박스, 스마트박스, 홈게이트웨이 등 방송수신기 전문업체로 국내외 아날로그 방송의 디지털 전환에 따른 수주 증가로 지속적인 이익 모멘텀이 강화되고 있다. 특히, 전방산업의 장기 부진과 아날로그 방송의 디지털 전환 체제에 빠르게 대응하지 못한 경쟁 업체들이 자연 구조 조정되면서 살아남은 소수 업체만이 지난해 말부터 본격적인 수혜가 나타나고 있는 상황이다.
▶ 4분기는 다시 한번 분기 최대 Try !
동사의 주가는 2분기 최대 실적을 달성한 이후 가격 조정과 기간 조정을 보이고 있다. 3분기 실적이 전년동기대비 큰 폭 성장했지만 과거 셋톱박스 업체들의 매출 특성상 2분기 고점 인식에 대한 논란이 주가의 상승 탄력을 저해하고 있는 것으로 판단된다.
실제로 가온미디어의 개별 기준 3분기 잠정치는 매출액 653.1억원(YoY +42.9%)과 영업이익 20.2억원(YoY +11.9%)을 기록하며 성장세가 지속되고 있음을 확인할 수 있었다. 그러나 2분기 726억 매출 대비 둔화된 실적(QoQ -10%)은 고점 인식 및 향후 성장성 둔화 우려감이 남아 있는 모습인데, 4분기 실적을 통해 이러한 부정적 영향력을 상당부분 해소할 수 있을 것으로 판단된다.
동사를 비롯한 셋톱박스 업체들은 규모의 차이는 있겠지만 전년동기대비 큰 폭의 매출 성장을 보이고 있는데, 이는 경쟁사 슬림화에 따른 수혜와 내부적으로 IP하이브리드, 스마트 박스 등 고마진 구조의 셋톱박스 수주 증가와 외부적으로 중남미를 필두로 한 개도국의 디지털 전환 효과가 지속되고 있기 때문이다.
즉, 동사의 4분기 실적은 최소한 2분기 실적을 뛰어넘는 분기 최대 실적 갱신이 예상되는 가운데, 경쟁사 슬림화 효과와 개도국 디지털 전환 수혜 등이 지속되며 14년에도 매출액 3,153억원(YoY +12.5%)과 영업이익 156억원(YoY +13.8%)을 달성하며 최대 실적을 경신할 것으로 전망된다. 13년 및 14년 실적 추정 기준 PBR 1배 미만이며 P/E 각각 5.7배와 5.2배 수준으로 저평가 상태로 판단된다.
다원시스(068240) : 3분기 실적 회복 확인, 4분기도 Good! Not Rated
▶ 독점적 기술력과 다양한 전방산업에 적용
동사는 산업용 전력전원장치 제조 업체로 고전압, 고전력을 필요한 산업에 맞게 변환 및 제어하는 국내 독점적 기술력을 보유하고 있다. 특히, 주력 매출원인 핵융합 발전용 전력전원장치를 비롯해서, 산업용 특수장치, 환경설비 장치, 태양광 발전용, 의료용 전력전원장치 등 다양한 전방 산업에 사용되고 있는 장점이 있다.
▶ 3분기 실적 회복 확인, 4분기 실적도 Good!
동사의 3분기 실적은 매출액 161.1억원(YoY +31.1%)과 영업이익 25.8억원(YoY +42.3%)을 기록하며 분기 최대 실적을 달성했다. 금번 3분기 실적은 단순히 분기 최대 실적이라는 결과 보다는 상반기 실적 부진에 따른 성장성 둔화 우려감에서 벗어날 수 있었다는 점과 지속적 수주 증가로 내년 실적에 대한 기대감 등 의미 있는 결과로 해석할 수 있겠다.
당사는 지난 실적 프리뷰를 통해 다원시스의 분기 최대 실적을 전망했으며 이러한 흐름이 4분기에도 이어질 것으로 전망한 바 있다. 당사가 예상하는 동사의 4분기 실적 역시 최소 150억원 +알파로 예상되는데, 연내 100억원 규모의 입찰이 예정되어 있고 지연되었던 매출 인식이 올해 이루어질 것으로 판단되어 4분기 실적은 3분기 실적 수준이거나 소폭 상회할 것으로 전망된다.
다만, 올해 반영이 불확실한 수주 일부를 제외함에 따라 올해 및 내년 연간 추정치를 소폭 하향 조정한다. 13년 예상 실적은 매출액 548억원(yoy +15%)과 영업이익 85억원(yoy +18%)을 달성하며 마무리될 전망이며 14년 예상 실적은 수주 잔고안에서 보수적으로 추정하여 매출액 712억원(yoy +29.9%)과 영업이익 111억원(yoy +30.6%)으로 13년대비 약 30% 성장세를 나타낼 것으로 예상된다.
현재 수주잔고는 약 800억원 수준으로 증가 추세에 있는 가운데, 하반기 100억원대의 수주를 앞두고 있고 내년 상반기 700억원 규모의 ITER 입수주가 예정되어 있어 보수적 추정을 감안하더라도 내년 실적은 비교적 큰 폭 성장이 가능하다는 판단이다.
