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하이록코리아(013030)
analyst 이동헌
매수(유지) tp: 43,000원
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▶ 계속되는 어닝 서프라이즈
- 2Q15 잠정 연결실적은 영업이익
160억원(+28.7%, opm 27.7%)으로 추정치(당사 130억원, 컨센서스 128억원)를 크게 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했다. 매출액 급증은 이연된 수주잔고 물량이 분기에 집중되었기 때문이다. 1분기말
수주잔고는 1,131억원(+18.8% yoy)으로 작년과
재작년 평균 대비 +5.7%, +49.3% 증가했다. 그러나
작년 매출액 증가율은 +2.9%에 그쳤다. 이연되어 온 프로젝트들이 반영되고 있는 것으로 판단된다.
▶ 파이핑밸브 증가의 긍정적 효과
- 동사 실적 증가는 신규사업인
파이핑밸브의 비중 증가 때문이다. 파이핑밸브는 대부분 해외 제품을 사용하다 이제 국산화가
진행 중이다. 고마진이지만 해외 제품에 비해 20~30% 저렴해
침투율이 증가하고 있다. 반면 국내 EPC 프로젝트의
발주처들이 해외업체들인데 인증을 통과한 업체가 드물어 동사의 독주가 지속되고 있다. 계장 피팅은
주로 프로젝트 후반부에 발주와 설치가 진행되어 수주 이후 납기가 3~6개월 정도이다. 그러나 파이핑밸브는 EPC 진행 중에 발주가되어 납기가 1년 내외로 길다. 재작년부터 증가한 수주잔고는 대부분 파이핑
밸브일 것으로 추정된다. 수주잔고가 감소하지 않는다면 고마진이 지속될 것으로 보인다.
▶ 매수 투자의견, 목표주가 43,000원으로 상향
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매수 투자의견을
유지하며 목표주가를 기존 40,000원에서 43,000원으로
상향한다. 올해와 내년 지배순이익 추정치를 +14.5%, +3.0% 상향했기
때문이다. 목표주가는 올해와 내년 추정 EPS 평균치 3,330원에 PER 13.0x를 적용해 산정했다. 실적 방향성은 신규수주 추이를 더 지켜봐야 할 것이며 현재는 파이핑밸브 증가를 통해 1,000억원 이상의 수주잔고가 지속되고 있어 올해까지 고마진을 유지할 것으로 전망된다. |
