아이센스(099190)

analyst 임동락

▶ 투자의견 매수, 목표주가 48,000원 커버리지 시작

투자의견 매수와 목표주가 48,000원으로 아이센스에 대한 커버리지를 시작한다. 목표주가는 2016년 예상 실적기준 주당순이익(EPS) 1,646원에 최근 3년(13~15년) 평균 주가수익비율(PER) 29.1x를 적용해 산정했다. 투자포인트는 1)당뇨환자 증가에 따른 혈당측정기시장 성장 유효성, 2)글로벌 파트너십을 통한 안정적 공급망 확보, 3)송도공장 가동률 상승에 따른 이익률 개선과 증설효과, 4)중국시장 직접 진출 및 제품 포트폴리오 강화를 통한 중장기 모멘텀 등 4가지로 요약할 수 있다.

▶ 혈당측정기 시장 성장과 유통채널 확보로 외형 확대 지속

현재 글로벌 혈당측정기 시장 규모는 113억 달러 수준으로 추정되며, 2018년에는 130억 달러를 상회할 전망이다. 동사는 2006년 AgaMatrix, 2011년 Arkray와 혈당스트립 계약 이후 현재까지 전략적 제휴 관계를 유지하며 안정적 공급처를 확보했다. 혈당측정기시장 성장성과 더불어 견고한 글로벌 네트워크를 통한 다양한 지역으로 매출 포트폴리오는 동사의 꾸준한 외형 확대를 견인할 것으로 판단된다.

▶ 4분기 사상최대 실적 예상, 중장기 성장 모멘텀 매력적

지연되었던 중국향 매출 회복, 제품 믹스 및 평균 가동률 상승에 따른 원가율 하락 영향으로 4분기 사상최대 실적을 예상한다. 내년에는 송도공장 2개라인 증설을 통해 외형과 수익성 모두 개선될 것이다. 중장기 성장 모멘텀도 주목한다. 중국은 당뇨 환자가 가장 많아 성장 잠재력이 큰 시장인 만큼 인증 절차를 거쳐 현지공장 가동 예상시점인 2017년 상반기부터 중국향 매출이 급신장할 것으로 기대된다. 더불어 올해 혈액가스분석기와 HbA1c(당화혈색소)측정기를 연달아 출시했는데, 점차 매출 성장에 기여할 전망이다.