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Not Rated
Analyst: 이동헌
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▶ 노이즈는 일단락, 대부분 주가에 기반영
- 지난 2분기 연결기준 실적은 성수기 임에도 불구하고 매출액 138억원(-40.4% yoy) 영업이익 3억원(-91.1% yoy)에 그쳤다. 주요 납품처의 듀얼카메라 적용은 일부 모델에 그쳤고 공정 변경, 납품
지연 등이 실적에 악영향을 줬다. 최대주주 지분 매각 시도 노이즈에 대한 납품처 신뢰도 문제가 겹치며
최근 주가는 작년 평균대비 -28.2% 하락했다. 그러나
악재성 이벤트는 대부분 주가에 기반영된 것으로 판단된다. 듀얼카메라 범용채택은 시간의 문제로 순연된
매출이 점진적으로 반영될 전망이다. 지분매각 이슈는 발생 이후 적절한 대응으로 납품처에 대한 신뢰를
대부분 회복한 것으로 파악된다. 엔드유저 입장에서는 카메라모듈 자동검사장비에서 기술과 업력 면에서
대체할 업체가 드물고 벤더업체들의 균형유지가 필요해 동사에 대한 선호가 지속되는 것으로 판단된다.
▶ 턴어라운드 국면 전환
- 3Q16 연결실적은 매출액 249억원(-7.8% yoy +79.8% qoq) 영업이익 27억원(-1.7% yoy) 영업이익률 10.7%(+0.6%p yoy)를
예상한다. 메이저 세트업체 A社 공정 변경 영향이 대부분
해소되고 있으며 주요납품처 L社와의 관계도 개선되고 있다. 순연되었던
듀얼카메라 관련 매출이 증가하며 4Q16 실적도 매출액 240억원(+6.8% yoy) 영업이익 23억원(흑전 yoy) 영업이익률
9.5%로 4분기 만에 전년비 성장세가 예상된다. 내년은
주요 엔드유저 메인브랜드의 10주년이다. 기념에디션 또는
기존 모델에 대한 신기술의 대규모 업그레이드가 예상되며 동사는 관련 수혜를 받을 가능성이 크다. 범용
모델에 대한 듀얼카메라의 적용 범위 확대도 기회 요인이 된다. 내년 실적은 주요 엔드 유저 물량
증가에 따라 매출액 868억원(+12.8% yoy) 영업이익 99억원(+79.9% yoy) 영업이익률 11.4%(+4.3%p yoy)의 턴어라운드를 예상한다.
▶ 중장기 기대감 상승
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- 카메라 모듈의 고사양화와 센서화, 적용분야의 다각화로
모듈시장 성장은 의심의 여지가 없다. 투자 판단은 동사 검사장비의 적용범위 및 지속가능 여부에 달려
있다. 주요 엔드유저인 A社향 납품 비중이 지속 증가해 매출비중이 과거
30~40%에서 내년 70%까지 증가할 것으로 예상된다. 수율과 검사속도 등 기술적인 측면과 업력에 따른 안정성에서 동사에 대한 신뢰도가 공고한 것으로 추정된다. 통상 모델 업그레이드나 신기술 적용 시 신규제품 납품 증가에 따라 마진이 상승하는 점을 감안하면 현재는 듀얼카메라
확산, 주요 엔드유저의 기술 변화 시기로 향후 점진적인 실적 상승이 기대된다. 전장용, 액션캠, 전기차용
검사장비, VR, 3D프린터 등은 현재 매출기여가 크지 않지만 성장 가능성이 크며 260억원 수준의 순현금 보유로 신기술 투자여력도 확보하고 있다. |
