▶ 한국콜마(161890) - 1Q17 Preview 안정적인 성장 기대

1Q17 Preview 안정적인 성장 기대: 1Q17 실적 매출액 1,932억원(+30.0%, yoy), 영업이익 204억원(+16.8%, yoy), 영업이익률 10.6%(-1.2%p, yoy) 전망. 국내 화장품은 작년과 같은 성장 흐름이 이어지겠으나 수출은 고객사 주문 지연으로 성장세 둔화 예상. 제약 부문은 전 의약품이 고르게 성장세를 보인 것으로 파악. 북경 콜마는 색조 제품을 중심으로 한 로컬 브랜드사의 수주 증가로 지속적인 매출 성장이 전망되며 작년 하반기 인수한 미주 지역의 화장품 ODM 업체의 실적도 추가. 그러나 북경 콜마의 제품 믹스가 개선되지 않았고 2월부터 임금 인상분 반영으로 수익성은 악화될 것으로 판단

해외 매출 확대 중: 1분기는 수출 성장세가 크지 않겠지만 기존 거래처들의 꾸준한 매출 호조 등으로 연간 기준 yoy +30.9% 성장 전망. 북경 콜마는 외형 확대가 지속되는 가운데 하반기에는 수율 및 제품 믹스 개선으로 수익성 개선도 기대. 내년 가동을 목표로 하는 무석 공장은 CAPA가 3,500억원으로 향후 중국 실적 성장을 견인할 것이며 미주 지역의 실적도 올해부터 본격적으로 반영

매수 투자의견 유지, 목표주가 10만원으로 상향: 해외 매출 확대와 제약 사업 부문의 CAPA 증설을 통한 지속적인 외형 성장으로 내년부터는 수익성 개선도 기대돼 매수 투자의견을 유지하고 목표주가 10만원으로 상향

▶ 대봉엘에스(078140) – 실적 호조 지속

1Q17 Review 실적 호조 지속: 동사 1분기 실적은 매출액 183억원(+5.1%, yoy), 영업이익 32억원(+27.2%, yoy), 영업이익률 17.5%(+3.0%p, yoy) 기록. 당사 추정치보다 매출이 부진했던 이유는 동사 매출 비중 10%를 차지하는 사료 부문에서 매출이 거의 발생하지 않았기 때문. 화장품 소재와 원료의약품은 각각 yoy +10% 성장세를 보이며 수익성은 크게 개선됨. 또한 자회사 피앤케이피부임상연구센터도 인체적용시험에 대한 참여 범위가 확대되면서 실적 호조세 이어감

화장품 소재, 원료의약품 모두 안정적인 성장 기대: 화장품 소재 부문은 전방산업의 성장 둔화에도 천연소재에 대한 강점을 바탕으로 고객사들의 수요 증가가 이어지는 것으로 파악. 또한 원료의약품 중 호흡기 API도 미세먼지 등 환경에 따른 영향으로 수요 급증하고 있으며 하반기 일본 시장 진출을 통한 추가 성장 기대

매수 투자의견, 목표주가 1.9만원 유지: 제네릭 시장 확대와 천연 화장품에 대한 수요 증가로 올해도 실적 개선 기대. 최근 실적 호조로 주가가 반등세를 보이고 있지만 화장품 업종 평균 PER 대비 여전히 저평가 되어있다고 판단