▶ 해외 매출 비중 확대

- 국내 내수 부문은 올해 1분기 로드샵 고객사의 경우 다양한 포트폴리오 구축으로 중국 영향 크지 않았고 온라인/홈쇼핑 고객사의 제품 공급이 증가하면서 yoy 24.9% 성장하였으나 2분기부터는 고객사의 재고 상태에 따른 주문량 감소로 성장세 둔화 예상. 그러나 수출 및 중국 법인은 Capa 증설과 신규 고객사 확보로 고성장 기대. 작년 상반기 기준 28%였던 동사의 해외 매출 비중은 올해 1분기 기준 35%까지 증가. 올해 수출은 글로벌 고객사로의 공급 확대와 중국 외 아시아 지역으로의 신규 거래처 추가 확보로 yoy 32.0% 성장 예상. 중국 법인도 히트 상품 매출 증가와 현지 고객사 확대 및 불산 공장 가동 등으로 yoy 53.7% 성장 전망

▶ 중국법인, 생산규모 확대에 따른 높은 성장 기대

- 중국 현지에서는 중국 로컬 기업들이 높은 성장세를 보이며 시장 점유율이 확대되고 있어 중국에 진출해 있는 한국 OEM/ODM 업체들의 수혜는 지속될 것으로 판단. 동사의 중국 내 고객사 매출 비중은 중국에 진출한 한국업체가 25%, 로컬 업체가 75%임. 중국 내 수요에 적극 대응하기 위해 동사는 꾸준한 투자를 통해 생산 능력을 확대해 나가는 중. 2016년 기준 연간 중국 생산 Capa는 8천만개였으나 올해 2분기부터는 연간 생산 Capa 4천만개의 불산 공장이 가동 시작함. 또한 절강성에 연간 생산 Capa 1.2억개의 신공장이 내년 하반기 완공될 예정. 중국 생산규모 확대로 중국 로컬 업체의 주문 규모 증가뿐 아니라 중국 외 국가 거래선도 확보할 수 있어 동사의 해외 매출이 크게 확대될 것으로 판단

▶ 매수 투자의견, 목표주가 88,000원으로 커버리지 시작

- 매수 투자의견과 목표주가 88,000원으로 커버리지 분석 시작. 목표주가는 2017년과 2018년 예상 EPS 평균에 적정 PER 28.0x(글로벌 화장품 업체 3사의 3개년 평균 PER에 10% 할증)를 적용해 산정

- 2017년 예상 실적은 매출액 2,086억원(+26.3%, yoy), 영업이익 171억원(+30.4%, yoy)으로 추정