▶ 보령제약(003850) - 카나브 패밀리 및 도입품목 모멘텀 유효

2Q Preview - 양호한 성장, 그러나 영업이익 부진: 2Q 매출액 1,139억원(+8.2% yoy), 영업이익 78억원(-22.0% yoy) 전망. 주력제품 카나브 패밀리와 신규 도입품목 매출 확대로 외형 성장 양호. 영업이익 규모는 도입품목 마케팅 비용 증가 및 기고효과로 둔화. 전년동기 카나브 매출 급증과 함께 겔포스 가격인상 & 비용절감 효과 가세. 하반기 뚜렷한 실적 개선 예상. 카나브 복합제 처방 증가, 도입품목 실적 기여도 확대. 3Q 중 금정부지 매각액(1,004억원/장부가액 223억원)도 반영될 가능성 높음.

카나브 패밀리를 통한 매출 성장 원년, 수출국 확대 가시권: 복합제 라인업 확대 및 수출 증가 힘입어 2017년은 카나브 패밀리 통한 매출 성장 원년 될 것. 단일제 시장에서 MS 1위 저력 감안할 때 듀카브와 투베로 2개 복합제 시장 안착 예상. 2017년 카나브 패밀리 내수 목표치는 600억원 수준. 현재 유일한 수출국 멕시코 이외 러시아와 동남아에서 연내 순차적으로 신규 매출 가시화될 것.

카나브 패밀리 모멘텀 유효, 오픈이노베이션 강화 긍정적: 2017년 매출액 4,598억원(+12.4% yoy), 영업이익 309억원(+40.4% yoy), 순이익 797억원(+1,319.8% yoy) 추정. 일회성 수익 제외한 변경된 실적 추정치 반영해 목표주가 70,000원으로 하향. 내년 EPS 기준 PER 14.3배 수준, 부담 없는 밸류에이션 감안 매수 투자의견 유지. 카나브 패밀리 및 도입품목 모멘텀 유효, 오픈이노베이션 통한 파이프라인 확대 노력 긍정적. 바이젠셀 NK/T 세포 림프종 파이프라인 연내 임상 2상 진입 기대.

▶ 대원제약(003220) - 하반기에 실적 개선 뚜렷

2Q Preview - 비용 부담 여전, 하반기 완화: 2Q 매출액 649억원(+6.2% yoy), 영업이익 70억원(-4.1% yoy) 전망. 호흡기제 매출 둔화 및 중국향 수출 지연 불구 여타 주력제품 호조와 신제품 효과로 전년동기대비 준수한 매출 달성할 것. OTC 광고비 증가 영향으로 영업이익 규모 기대 미치지 못할 듯. 다만 5월부터 비용통제 노력 강화되어 비용 부담 완화될 전망.

반복되었던 3Q 실적 둔화 계절성 탈피: 여타 질환군 매출 확대로 호흡기제 비중 감소, 과거보다 계절성 확연히 완화. 주력제품 처방 견조, 기출시된 신제품 매출 확대 추세. 중국향 항생제 수출 하반기 재개 전망. 해열 적응증 추가된 펠루비 비롯해 7~8개 신제품 하반기 중 출시. 신제품 매출액 180억원 수준 예상. 생산라인 효율화 및 주력제품 대형화로 원가율 하락, 연간 OPM 13.0% 전망.

4Q 호흡기제 성수기, 견조한 실적 개선 유지: 코대원포르테시럽(진해거담/2016년 160억원) 2016년 4Q와 2017년 1Q 2분기 연속 매출액 50억원 상회, 올해 200억원 육박. OTC 광고 공들인 콜대원(감기)과 트리겔(복합위장), 호흡기질환 광범위하게 처방되는 프리비투스(진해거담), 베포스타(항히스타민) 등도 실적 개선 견인할 것. 2017년 매출액 2,670억원(+12.0% yoy), 영업이익 346억원(+13.6% yoy) 전망, 실적 개선세 견조한 만큼 투자의견 매수 및 목표주가 25,000원 유지.