▣ 지속되는 주주중시 정책

 동사는 지난 11월 9일 이사회를 개최하여 자사주 300만주를 매입하여 소각하기로 결의했다고 공시하였다.  취득기간은 올해 11월 15일부터 2005년 2월 14일까지이며,  소각하는 주식의 양은 발행주식총수의 12.5%로 대주주 지분 및 기존에 매입한 자사주 200만주와 우리사주조합 지분 94만주를 제외한 유통가능주식수를 기준으로 볼 경우에는  약 27%에 해당하는 수준이다. 소각으로 인한 주식수 감소로 인하여 2005년 EPS는 14.3% 증가하는 효과가 나타나게 된다. 또한 부가적으로 유통물량 축소로 인한 수급개선효과도 주가에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단된다.

 한편 이번 자사주 소각과는 별개로 최근의 주가상승을 고려하여 낮아진 시가배당률을 보상하는 차원에서 최저 배당성향을 기존의 20%에서 30%로 10%p 상향할 것으로 알려지고 있다. 이에 따라 동사의 올해 주당 배당금은 최저 250원 이상이 될 것으로 전망되며 이는 전일 종가를 기준으로 2.8% 수준에 해당한다.

 지난 8월에 200만주의 자사주를 매입한데 이어 이번에 또다시 300만주의 자사주를 매입하여 소각하기로 결정하고, 배당성향도 상향하기로 한 것은 동사의 주주중시 경영에 대한 의지를 확인시켜 준 것이라 할 수 있겠다. 또한 250억원 이상의 자금이 소요될 것으로 예상되는 자사주 매입소각결의는 일면 영업을 통한 현금창출능력에 대한 자신감을 나타낸 것이라는 점에서 투자자들에게 긍정적인 시그널로 작용할 수 있을 전망이다.

 ▣ 투자의견 Buy유지, 목표주가 10,500원으로 상향

 다음과 같은 이유로 동사에 대한 6개월 투자의견 “Buy”를 유지하며, 소각으로 인한 EPS상승효과를 반영하여 목표주가는 10,500원으로 상향조정한다. 목표주가 10,500원은 동사의 2005년 예상 EPS(소각효과 반영) 1,289원에 당사 기계업종 평균 PER 8.1배를 적용한 것이다.

   첫째, 지난 2분기 실적으로 바닥을 확인시킨데 이어 무난한 3분기 실적을 달성함으로써 내수경기 침체에 따른 실적부진 우려를 불식시키고 향후 실적개선에 대한 기대감을 크게 하고 있기 때문이다.

   둘째, 1999년 이후에 판매된 정수기의 교체수요가 올해를 기점으로 서서히 증가할 것으로 예상되고, 지난 8월말 기준으로 282만명에 이르는 렌탈회원의 확보함으로써 성장성에 대한 우려가 해소되고 있기 때문이다.

   셋째, 안정적인 재무구조를 가지고 있으며, 지속적인 자사주매입과 고배당 등 주주중시 경영을 펼치고 있기 때문이다. 2004년 말 예상치를 기준으로 동사는 유동비율 144.3%, 부채비율 94.1%, 이자보상배율 22배의 안정적인 재무구조를 가지고 있으며, 올해에도 최저 순이익의 30%를 배당할 계획이다.

   넷째, 최근 웅진코웨이개발과의 합병가능성에 대한 논의가 부각됨에 따라 향후 합병모멘텀이 본격화될 경우 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있을 것으로 판단되기 때문이다.