파라다이스(034230): HOLD (목표가 : 4,680원)

 

                        - 성장성 회복에 대한 확신이 필요  

  

 

 

안정적 현금흐름과 우량한 자산가치를 감안시 목표주가는 4,680원으로 제시하나 현주가대비 상승여력이 적다고 판단되어 투자의견 “Hold”를 제시함.

현시점에서 06년 신규카지노 오픈에 따른 경쟁심화로 성장에 대한 우려가 상존함. VIP매출 집중으로 경쟁에 따른 매출감소 효과가 예상보다는 적을 수 있으나 정부의 외국인카지노 신규허가는 장기적으로 동사 주가의 부담감으로 남을 듯. 따라서 향후 경쟁에 따른 성장성 우려를 불식시킬 수 있는 대안과 확신이 나타나기 전까지는 보수적 접근이 필요함.

 

 

안정적인 일본 VIP 방문객과 중국 방문객 증가를 감안시 05년까지는 외형 성장을 지속하겠으나 05년 하반기 서울에 신규 카지노가 영업을 개시할 경우  06년부터는 본격적인 경쟁의 영향권으로 접어듦. 아직까지 관광공사의 마케팅 전략이 명확하지 않은 상태이나 초기에는 VIP고객 보다는 일반인들을 대상으로 한 Mass 마케팅이 유력해 보임. 이럴 경우 최소한 일반 방문자의 감소와 이에따른 매출 감소세가 나타날 것으로 예상됨.

 

 

본격적인 경쟁구도가 시작되는 06년부터 신규카지노 설립에 따른 영향이 나타날 것으로 예상되며 동사는 05년까지 성장을 지속한 후 06년부터는 마이너스 성장이 불가피할 전망임. 또한 경쟁심화에 따라 인건비 및 마케팅비용 증가로 06년까지 EPS는 연평균 18%가 감소할 것으로 예상됨.