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한섬의 6개월 목표주가는 기존 10,500원을 유지하고, 투자의견은 Hold에서 Buy로 상향 조정한다. 목표주가는 2005년 예상EPS 1,307원에 당사 제조업 PER 8.2배를 적용한 것이다. 한섬의 주가는 지난 3분기 이후, 1) 악화된 3분기 실적, 2) 신주인수권부사채 발행, 3) 주주가치 증대에 반하는 정책들로 인해 고점대비 36.8% 하락 했다. 그러나 이러한 주가 할인 요인들은 1) 4분기 실적회복, 2) 행사가대비 37.9%의 높은 괴리율, 3) 사내복지기금 축소 등의 요인들로 희석 가능하고, 최근 주가하락으로 가격모멘텀이 발생하여 투자의견을 ‘Buy’로 상향한다.
12월까지의 더운 날씨에도 불구하고 4분기 실적은 긍정적인 것으로 나타났다. 브랜드별 매출을 살펴보면, SJ와 시스템은 전년동기대비 감소했으나, 그 폭은 축소되고 있는 것으로 추정되며, 타임, 마인, 타임옴므는 전년동기대비 증가한 것으로 판단된다. 3분기 30%대에 육박했던 상설판매비중도 전년동기 수준인 25%대로 회복된 것으로 추정되어 우려되었던 정상가판매율 하락은 계절성에 의한 영향이 컸던 것으로 분석된다.
360억원 규모의 신주인수권부사채(주당 12,000원)의 행사기간은 2004년 12월 20일부터 2007년 11월 30일까지이지만, 행사가격과의 괴리율이 현주가대비 37.9%에 달해 단기내 행사 가능성은 낮은 것으로 판단된다. 또한 행사가에 근접해질 경우, 동사의 자사주(607만주) 소각을 통해 물량부담이 희석 가능하다.
그간 주주가치 증대에 반하는 정책으로 간주되었던 과다한 사내복지기금 적립 규모가 축소되었다. 현재까지 축적된 복지기금은 450억원에 달하며, 이자수익이 직원의 복리후생에 쓰이고 있다. 2004년에는 이러한 복지기금복지기금의 일환으로 한섬 문화재단에 15억원이 발생했다. 이는 2002년에서 2003년까지의 적립된 복지기금이 80억원 정도였음을 고려할 때 긍정적이다. 또한 그간 미온적이었던 주주가치 제고에 대한 노력을 보여주었다는 점에 의의가 있다. |
