●  판매량 분기중 최고, 영업이익은 다소 부진

4분기 판매량은 양호한 수출증가에 힘입어 분기 중 최고의 실적을 달성한 반면 영업이익은 원화의 급격한 절상과 원자재 가격의 급등으로 외형에 비해 다소 부진할 것으로 보임. 다만 비용상승 요인이 외부 Shock에 기인했다는 점과 주가에 기 반영되었다는 점에서 시장에 미치는 영향은 제한적. 4분기 실적 보다는 Alabama Effect에 무게를 두어야 할 시기

● EF의 성장세 이어간다면 2008년에 30만대까지 가능

EF소나타는 2000년 이후로 연평균(CAGR) 19.1%의 성장을 보이면서 2004년 북미 런칭 처음으로 10만대 진입. 만약 3.3리터 소나타가 과거 EF와 같은 성장세를 보인다면 모델체인지가 예상되는 2008년 경에는 30만대에 근접할 전망.  프리미엄급의 연 30만대는 북미시장에서 확고한 지위를 얻은 것으로 판단할 수 있으며  Luxury Segment 진입이 수월해 진다는 측면에서 Re-rating의 명분이 됨.

● 불확실한 수익성은 불가피한 성장통으로 이해

초기 가동률 둔화, 인건비와 부품조달 Cost 상승 등으로 앨라바마 법인은 올해 적자

가 불가피함. 또한 국내 생산 역시 10만대 가량의 소나타 물량이 북미공장으로 이전되면서 생산 공백에 따른 수익성이 약화될 가능성 존재. 다만 북미 공장의 양산은 Top 5으로 도약하기 위한 불가피한 성장통. 영업이익의 규모보다는 판매량의 성과를 중심으로 성공 여부를 판단해야 함.

● 목표주가 68,400원으로 상향, 투자의견 ‘Buy’유지

단기적으로 급등한 주가 부담되지만 앨라바마 효과 기대감이 지속적으로 주가에 반영될 것으로 판단, 현대차의 목표주가를 2005년 EPS를 적용, 68,400원으로 상향조정 하며 투자의견 ‘Buy’를 유지