철강산업-봉형강

- 단기 업황 모멘텀 개선에 주목

● 1분기 봉형강 업체 실적: 비수기 영향으로 다소 부진

국내 철근 업체들의 1분기 실적은 비수기 영향에 따른 판매 감소, 철스크랩, 합금철 및 주요 원재료 가격 강세에 따른 마진축소 등으로 4Q09대비 둔화될 것으로 예상된다. 상위 4개업체(현대제철, 동국제강, 한국철강, 대한제강) 기준으로 1분기 실적은 매출액과 영업이익이 각각 전분기 대비 -0.1%, -20.9% 감소할 것으로 예상된다. 다만, 중소 업체의 실적은 상대적인 이익 개선을 나타낼 것으로 예상되는데 지난 4분기 실적 부진이 깊었으며 대형업체 대비 제품 포트폴리오가 낮아 업황 민감도가 높기 때문으로 보인다.

● 2분기 계절적 수급 개선, 가격 인상으로 단기 실적 모멘텀 기대

건설 경기 부진에 따른 실수요 회복 불확실성은 여전히 국내 봉형강 업황 회복의 아킬레스 건으로 작용할 것으로 보이지만 봉형강 제품의 국제가격 상승 및 수입가격 상승, 철스크랩 가격 강세, 시중 재고 조정 등으로 봉형강 제품 가격 인상 환경이 조성되고 있는 만큼 일단은 가격 인상이 무리없이 반영될 것으로 보이고 이에 따라 2분기에는 실적 개선이 진행될 것으로 예상된다.

● 중장기 업황 회복 강도는 다소 보수적으로 전망

다만, 지난 금융위기 이후부터 계속되어온 건설 수요 부진에 따른 건설사와의 가격 마찰 증대 및 국내 철근 공급 능력 확대 등을 고려할 때 제강사들의 수익성 회복은 더디게 진행될 가능성이 높아 보여 중장기 실적 개선에 대한 기대치는 다소 낮출 필요가 있어 보인다.

● 판재부문 대비 강도는 약하나 긍정적 업황 흐름에 주목할 필요

그러나 실적 부진 및 업황 불확실성 등의 악재는 국내 봉형강 업체들의 주가 약세가 이어져왔던 점을 고려할 때 이미 상당부문 현주가에 반영된 것으로 판단된다. 특히, 주요 봉형강 업체들의 실적은 지난 4분기 바닥을 확인한 후 점진적인 개선 흐름을 나타내고 있는 만큼 전반적인 업황 개선의 강도는 판재류 대비 약한 상황이지만 주가의 추가 하락 우려는 낮다는 판단으로 당분간 긍정적인 업황 전개에 주목할 필요가 있어 보인다.

● 주요 기업

세아베스틸(001430)

-  업황 개선으로 실적 모멘텀 기대

-  목표주가 20,100원, 투자의견 Buy 유지

한국철강(104700)

-  1분기 실적은 양호, 빠른 턴어라운드는 기대난

-  목표주가 52,000원 하향, 투자의견 Buy 유지

대한제강(084010)

-  회복 더딘 모습이나 저점 탈피

-  목표주가 16,200원, 투자의견 Buy 유지

휴스틸(005010)

-  강관 업황 개선은 여전히 유효

-  목표주가 21,000원, 투자의견 Buy 유지